全球宽松预期增强，流动性长周期拐点显现，实际利率和美元指数下行支撑铜价上涨；加上经济预期阶段性修复，整体供应受限（矿山罢工与废铜进口），缺口预计持续扩大，对于铜价形成有力支撑。另外受益于有色板块整体估值提升，铜板块估值将出现修复，维持行业“强大于市”评级，核心推荐组合云南铜业和江西铜业，推荐关注五矿资源（H）、紫金矿业。

铜是具有金融属性与工业属性的大宗商品......... 1

金融属性：流动性拐点显现，宽松预期支撑铜价 .............. 1

实际利率和美元指数走势利好铜价 .... 1

实际价格和铜金比均值回归助力铜价上涨 ......... 4

工业属性：铜矿供应受限，缺口持续扩大......... 6

需求端：细分领域增速整体稳定 ....... 6

供给端：矿山罢工和废铜禁令传递精炼铜供给受限 .......... 7

历史复盘：铜价处在第六轮周期的起点 .......... 11

投资建议：看好铜板块表现 ............ 14

风险因素 ......... 14