当前环境下我国打造真正意义快递航母级企业或提速。看好快递行业发展，重点关注估值较低、业务量提速显著的申通快递（18 倍PE）、优势领先的韵达股份以及成本改善空间大的圆通速递。

一、双维度复盘阿里投资物流 ......................................................... 5

（一）维度1：自我升级，不断强化全流程掌控力 .............................................. 5

（二）维度2：看向竞争对手，从探索到寻求超越 ................................... 8

1、探索电商快递模式，起于2008：百世的成立与京东物流的相仿 ...................... 8

2、密集投资仓干配：瞄准京东商城（2014-16） .......................................... 11

3、收购切入即时配送：同城市场瞄准美团（2016-17） .............................. 11

二、破局者：阿里为何有动力？ ........................................................................... 13

（一）下沉市场存巨大红利，拼多多强势崛起成潜在强力对手 ...................................... 13

（二）现在为何是投资快递机会？ ................................................................. 14

1、通达系整体已经构成成本护城河，龙头集中可尽享电商红利 ............ 15

2、技术与生态赋能提高效率，强化电商与快递，增强竞争优势 .................. 18

三、能否求得行业最优解？ ........................................................................................................ 18

（一）成本端存提效空间 ................................................................................... 18

1、区域分布不均衡存在提效可能 .................................................................... 19

2、干线中转存整合空间 ............................................................................... 19

3、运输存在转载率提升的空间 .................................................................................. 20

4、加盟商存整合空间 ............................................................................ 21

（二）价格存在均衡可能 ......................................................................................... 21

四、投资建议 ............................................................................................................... 22

五、风险提示 ........................................................................................................... 23