投资策略：维持对行业的推荐评级。目前我国资本市场还处于开放的初级阶段。外资持股比例与其他主要国家证券市场相比仍然较低，未来有很大的提升空间。当前时点，从中期的角度拥抱行业核心资产。白酒建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。大众食品建议关注伊利股份、海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、绝味食品、恰恰食品等。

1.行业2019 年走势回顾 ................................................................... 4

1.1 领涨所有一级行业 ................................................................ 4

1.2 绝大多数细分板块录得正收益 白酒板块涨幅最大 ..................................... 4

1.3 行业内多数个股录得正收益 ........................................................ 5

1.4 估值位于均值上方 但小于最大值 .................................................... 5

2.外资持续流入 优质龙头备受青睐 ......................................................... 6

2.1 我国资本市场不断开放 ............................................................ 6

2.2 外资持股比例不断上升 但仍属于低配 ................................................ 7

2.3 以中国台湾股市开放历程展望A 股未来外资流入 ....................................... 8

2.4 A 股食品饮料龙头备受外资青睐.................................................... 12

3.当前时点，站在中期角度拥抱核心资产 ................................................... 15

3.1 白酒：挤压式增长 还看高端扩容 ................................................... 15

3.2 调味品：赛道最优 龙头仍大有可为 ................................................. 17

4.投资策略 ............................................................................ 19

5.风险提示 ............................................................................ 21