2018 年收入利润触底，2019Q1 行业整体有所回升。2018 年，环保上市公司营业总收入为1883 亿元，同比增长17.3%，增速与去年相比有所回落；2019Q1收入同比增长18.3%%回执431 亿元。归属于母公司的净利润170.4 亿元，同比下降18.8%；2019Q1 净利润触底回升，同比增长14.6%至50.4 亿元。2018年扣非归母净利润同比减少22.2%%至 147.3 亿元；2019Q1 同样回升11.9%至44.6 亿元。

一、 行业整体情况：整体业绩回落，竞争加剧盈利能力下降 ....... 5

（一）行业整体收入业绩回落，2019Q1 整体业绩回升 ........... 5

（二）子行业分化明显，节能板块回落水务板块表现依然强劲 .................. 6

二、 环保子板块分析：整体业绩回落，个股分化明显 ................... 8

（一）大气治理：盈利能力有所回落 .................... 8

（二）水务行业：归母净利下滑，毛利率稳中略降 ................. 9

（三）污水处理：业绩增速回落，归母净利润下降 ............... 10

（四）固废处理：整体毛利率与业绩回落，垃圾焚烧与土壤龙头表现出众 ................. 12

（五）节能减排：整体下滑趋势明显，2019Q1 回升 ............. 13

（六）环境监测：收入利润保持增长，盈利能力有所下滑 ... 14

三、 融资改善落地后关注信用到盈利的传导，看好商业模式清晰的细分行业 ................... 15

（一）土壤修复望迎拐点，商业模式清晰政策带来强催化 ... 16

（二）监测行业：行业进入深化发展期，大气+水监测百亿空间仍维持高增 ............... 19

四、 风险提示  22