视频付费将成为娱乐业最大的引擎，影视剧厂商面临的市场十分广阔根据艺恩网，我国目前的付费视频用户约 7500 万，渗透率为 5.6%（而美国付费渗透率约 40%）。预计未来付费会员的数量将快速增长，带来付费收入的提升。我们判断，由于头部影视剧是促进用户付费的拉新利器，视频网站难以轻易缩减购剧预算，预计上市公司当中的影视内容厂商将凭借精品头部剧，在行业成长中持续受益。

一、视频网站付费收入将成为娱乐行业的重要引擎.........5

1、人口+商业化红利：付费将同时受用户基数扩大和 ARPU 值提升推动......5

2、头部影视内容仍是拉新利器，这决定了网站难以轻易缩减购剧预算.....10

3、视频网站货架仍缺少稳定头部剧供应，影视 CP 将受益于其提价效应......16

二、付费收入的增长将重新定义包括内容行业在内的整个生态.....18

1、付费带来三组关系变化：广告 VS 付费，直播 VS 点播，网端 VS 台端.....19

2、内容本身的变化：时长、形式、题材的变化.........20

3、要素变化：新生代明星或将借网络剧东风崛起，演员成本或下降.....23

4、渠道&内容关系再变化：自制和定制剧越来越多， CP 分成或成为可能.......25

三、这一次，电视剧内容公司面临的情况哪里不一样？........28

1、与以前单独由台端购剧相比，单价天花板被打开，头部剧将持续受益......28

2、与美国的电视剧 CP 生态不一样在国内是完全的制播分离制.......30

3、渠道短时期内很难差异化，为内容制造商提供宝贵的窗口时间.......35

四、 CP 将越来越倚重创意能力带来的竞争力，综合实力强的将脱颖而出....37

1、影视内容商面临的最大变革是渠道或将参投制作，业态逐渐美剧化.....37

2、影视内容商的基石在哪儿？ IP 资源、明星资源、资金、制片能力.....40

3、未来：创意&制片能力修炼内功，资本实力拓展内容业务领域.....44

五、影视剧公司主要相关标的介绍.......46

1、慈文传媒：兼具 IP、制片能力的内容龙头，影游联动优势突出......46

2、欢瑞世纪：绑定头部渠道，旗下艺人资源丰富........46

3、唐德影视：电影+电视剧业务双轮驱动，加速全产业链布局........47

4、华策影视：影视剧公司龙头，逐渐探索“ SIP+X”的价值.......48

5、骅威文化：转型泛娱乐“游戏+影视”，精品内容提供商........49

六、风险提示........50