传统的行业研究主要围绕基本面研究，其可能的风险来自于股票价格未必是基本面的准确映射，而定价研究则提供给我们解决上述问题的另一研究维度。从广义的视角上来看，对钢铁股定价的重新审视和研究将具备两个维度上的价值。一方面，基于行业特质的资产定价研究将为行业估值提供更直观有效的依据，从而服务于更为精准的择时决策及量化策略开发；另一方面，钢铁股作为具备较清晰定价逻辑的资产，其定价可以成为折射权益市场定价的一个微观窗口，因此对钢铁股定价的准确理解或可帮助投资者挖掘市场实际定价水平及发现错误定价。

前言：钢铁股定价研究——行业研究的另一维度..4

一、股票定价范式：理想特征与钢铁股估值体系综述.5

（一）初论定价研究：一个良好的定价范式应具备什么特征？——均值回归性与收益相关性.5

（二）钢铁股估值体系综述：主流估值指标在重资产、强周期的钢铁行业的适用性如何？——PCF与PB相对适用但仍有局限...7

二、钢铁股定价范式研究：多资产锚市盈率的推导、评价与结论..16

（一）钢铁股定价范式的建立：多资产锚市盈率的推导与构建.16

（二）钢铁股定价范式评价：多资产锚市盈率具备均值回归、收益相关与系统映射意义，但在泡沫行情中仍具不适用性...19

（三）钢铁股定价研究结论：当前钢铁股估值在什么位置？——整体意义显著低估、相对意义中性偏低.26

三、钢铁股量化择时研究：基于多资产锚市盈率的跨资产套利组合策略...27

（一）策略简述：跨资产套利组合的构建及择时方法.27

（二）策略结论：无风险折价的多资产锚市盈率在平稳行情下具有高准确性，全风险折价的多资产锚市盈率具备跨越市场轮动的适应能力.28

四、钢铁股定价研究的核心结论.31

（一）如何给钢铁股估值？——PCF与PB为便捷之选，使用无风险与全风险折价的多资产锚市盈率锚定中长期绝对估值与短期相对估值.31

（二）当前钢铁股估值水平如何？——整体意义明显低估、相对意义中性偏低，钢铁股低估折射系统性定价偏低..32

（三）从钢铁股估值来看应如何配置？——中期建议关注盈利增长弹性标的以待估值修复契机，短期内建议关注低估窗口..32

五、风险提示...33