放眼全球：集团化运营，地域人文烙印强。经过世纪发展，化妆品行业已成为品牌驱动、集团运营为主的全球化产业（2016年全球市场近2200 亿美元），各国化妆品巨头逐渐形成。

放眼全球：集团化运营，地域人文烙印强........... - 5 -

集团化运营，全球化妆品行业发展的必经之路 ....... - 5 -

地域人文烙印深刻，本土品牌差异化鲜明 ... - 7 -

中国市场：具备孕育大市值化妆品集团的潜质 ... - 8 -

潜力巨大、动力具备、春天来临...... - 8 -

步入整合期，资本化趋势难挡 ....... - 12 -

格局趋势：全产业链变革，资本化加速发展 ..... - 14 -

品牌端：步入研发和营销并重的竞争时代 . - 15 -

代理端：优质头部稳固，尾部洗牌整合 ..... - 20 -

渠道端：线上崛起线下升级，匹配品牌多元持续 .. - 21 -

投资策略  - 27 -

相关标的  - 27 -

上海家化 .... - 27 -

青岛金王 .... - 28 -

风险提示  - 28 -

附录图表  - 29 -