2019 年风电平价上网重要政策终于落地，2021 年我国陆上风电将基本实现平价上网。摆脱补贴将更有利于行业健康有序发展。目前快速增长的巨额补贴累计欠款已经成为风电行业最大痛点，平价上网后补贴需求增长得到控制，但在不提升可再生能源附加费的情况下，补贴拖欠规模仍将快速增长，严重影响风电存量装机实际收益率，导致行业估值上限难以突破。

一、风电：风电发展稳中向好，度电成本改善空间大 ........................................................ 6

（一）行情回顾： 风电运营商上半年表现不佳 ......................................................... 6

（二）平价上网政策频出，补贴缺口是目前行业最大痛点 ........................................ 7

1. 平价上网政策落地，平价上网加速推进 ................................................................. 7

2. 补贴缺口已成为行业最大痛点 ................................................................................ 8

（三）弃风改善逻辑不变，存量效益继续提升......................................................... 12

1. 一季度来风情况同较差，运营商收益增速放缓 .................................................... 12

2. 弃风限电持续改善，利用小时数同比大幅提升 .................................................... 13

3. 运维费用进入上升阶段，总体经营利润率稳定上升 ............................................. 14

（四）窗口期增量短暂承压，随后繁荣可期 ............................................................ 15

1. 全国一季度风电新增并网容量增加 ...................................................................... 16

2. 陆上风电度电成本持续下降，消纳条件改善助装机重回三北 .............................. 16

3. 海上风电进入有序增长阶段 ................................................................................. 18

（五）重点公司更新 ................................................................................................. 19

（六）风险提示 ........................................................................................................ 20

二、天然气：行业中长期景气度较高，今年下半年预期供需偏紧 .................................... 21

（一）行情回顾：燃气板块一季度小幅提升 ............................................................ 21

（二）天然气消费量、产量均有增长，行业前景看好。 .......................................... 22

（三）接驳费下降敏感度分析 .................................................................................. 28

（四）毛差趋势展望 ................................................................................................. 29

（五）重点公司更新 ................................................................................................. 30

（六）风险提示 ........................................................................................................ 31