消费升级促进旅游消费“刚需化”发展，行业确定性增长趋势显著。随着我国经济结构持续调整，第三产业对经济的拉动作用日益突出。消费升级大背景下，休闲服务业已成为第三产业发展的重要引擎。人均可支配收入的提升促进了旅游消费的“刚需化”发展，三游市场整体向好，政策利好助力产业腾飞。此外，随着在线旅游渗透率持续提升，在关税优惠、签证开放等利好推动下，产业规模以22.4%的年均复合增速持续扩张。

投资聚焦 .. 1

报告缘起 .. 1

投资观点 .. 1

创新之处 .. 1

消费升级驱动旅游消费“刚需化”发展 ................. 2

行业增速企稳回升，确定性增长趋势显著 ............. 2

收入增长伴随消费升级，旅游消费呈现“刚需化”发展 ....................... 3

“三游”市场整体向好，在线旅游方兴未艾 .......... 6

新三板市场旅游板块梳理 ........ 8

主板与新三板旅游板块对比 .... 8

新三板旅游优质公司极具投资价值 ........................ 8

需求升级推动供给侧改革，多元整合奏响行业主旋律 .......................... 9

需求端：代际消费差异日益凸显，重体验、细分化趋势显著 ............... 9

供给端：跨境融合成为新亮点，旅游投资迎来爆发期 .......................... 9

产业边界不断打破，迎接开放共融新阶段 ........... 10

产业链上游：门票经济需转型，全产业资源整合大势所趋 .................. 11

产业链中游：在线旅游持续渗透，OTA 平台成为资源渠道整合枢纽 .. 13

产业链下游：自助游推动UGC 平台兴起，“内容+交易”模式如日正升 ........................... 16

风险因素  19

估值分析与投资建议 ............. 19

重点公司评述 ........................ 23

华强方特（834793）：VR 技术+轻资产扩张+优质内容，文化科技产业领导品牌扬帆起航23

恐龙园（833745）：品牌实力、区位优势和多元化布局构筑国内主题公园第二梯队龙头地位

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景域文化（835188）：休闲自助游趋势释放产业活力，在线旅游探索O2O 生态发展之道 25

中惠旅（834260）：体验旅游领导者，智慧景区连锁运营第一股 ....... 26

景尚旅业（830944）：线上化布局助力企业转型升级，多重优势打造综合性旅游服务商 . 27

成都文旅（834833）：依托旅游资源、区位优势，打造综合性旅游服务提供商 ................ 28