把握2019 年，航油成本压力有望缓解，人民币汇率趋于稳健，收益端成为主导业绩的变量。一方面，行业供给受多方因素限制，预计增速维持下滑趋势。另一方面，热门航线价格连续上调，票价弹性有望进一步放大。同时，受控总量调结构影响，两极分化的现象加剧，建议关注航线网络发达、优势资源丰富、业绩弹性较大的三大航和成本优势突出、具备成长价值的低成本航空。

航空：浴火重生，绽放新章 ........... 7

时逢花欲放，却遭峭寒春 ... 7

供需双降，价格上行 .......... 9

分化加剧，抱团取暖 ........ 15

投资建议：资源优势释放弹性，成本控制保障成长 .................. 19

油轮：上游扩产和限硫令共振下的加速修复 ... 20

越过低点，中期修复在途 . 20

美页岩油管道贯通，长航距需求释放 .. 21

限硫令箭在弦上，供给受限逼近 ......... 24

快递：龙头竞争博弈期，关注效率改善个股 ... 29

下沉市场驱动电商快递持续增长 ......... 29

成本差异收敛，竞争博弈加剧 ............. 31

估值风险初步释放，寻找效率改善个股 ................. 34

机场：踏雪寻梅，新机在望 ......... 36

把脉周期：确定性中，探寻弹性 ......... 36

探寻弹性：流量为锚，非航为帆 ......... 37

投资建议：优选弹性，择机行事 ......... 40

铁路：起于京沪，止于远方 ......... 43

2018 年铁总经营边际改善，仍需直面高负债率 ..... 43

起于京沪：旺盛需求使得高铁经营突破盈亏平衡 ... 45

止于远方：沿海高铁线路有望以证券化打开融资渠道 ............... 47