在小排量乘用车购置税优惠政策退坡的影响下，2017 年车市增速明显放缓，进入了低速增长的新常态。2017年 1-11月汽车行业整体销量 2584.5万辆，同比增速 3.6%。

一、汽车行业进入低速增长的新常态.4

1.1 商用车景气度高于乘用车，“乘强商弱”格局遭反转.5

1.2 SUV 占比持续提升，自主龙头强势崛起..5

1.3 卡车市场增长强劲，客车市场大幅下滑.6

1.4 新能源汽车市场形成一定产业规模...8

1.5 高费用拖累，汽车行业营收和利润的剪刀差增大...9

1.6 乘用车板块一枝独秀，大盘蓝筹受青睐.9

二、行业景气度继续下行，乘用车或负增长..12

2.1 2018 年行业景气度继续下行..12

2.2 刺激政策退出，乘用车销量或负增长...12

2.3 重卡或好于市场预期.13

2.4 客车看新能源政策调整...14

2.5 双积分推动新能源汽车持续增长..14

2.6 原材料价格上涨，零部件行业承压.15

2.7 大众全面迎来强势新产品周期，挤压其他品牌市场空间.16

2.8 “韩流”或回潮，进一步加剧市场竞争...17

三、坚守确定性，寻找真成长..19

3.1 乘用车：把握产品周期与改革周期两条主线...19

3.2 重卡：无需悲观，18 年或再创新高...28

3.3 客车：格局明朗，强者恒强.31

3.4 零部件：坚守真成长，寻找新龙头.34

3.5 新能源：双积分是核心驱动力，上游确定中游分化...38

四、风险提示.45