建议关注确定性强的必选消费，如超市行业。超市行业主营必选消费品，在未来宏观大环境不甚明朗的条件下，超市公司业绩稳定性较强，叠加2020 年猪价继续上涨带动的CPI 上涨预期，超市行业特别是龙头上市公司营收增速有望继续维稳。从今年苏宁收购家乐福（中国）、物美收购麦德龙（中国）等大型收并购项目可以看出，线下零售整合正在加速，未来随着市场集中度的提升，龙头公司向上游的议价能力有望不断增强。

1.宏观经济增速放缓，商贸估值处于历史较低水平 .. 4

1.1.社零总额增速放缓，必选消费品表现稳定 .......... 4

1.2.一二线城市全渠道联动，下沉市场消费潜力仍待释放 .... 6

1.3.行业跑输大盘，基金持仓占比略有下降  9

2.关注点一：超市行业，必选消费确定性强 ............ 11

2.1.行业增速放缓，但上市公司业绩表现较好 ........ 11

2.2.重点个股——永辉超市 ............ 14

2.3.重点个股——家家悦 .. 15

3.关注点二：国货美妆，受益行业快速发展 ............ 18

3.1. 国货品牌在年轻化和下沉化方面成果显著 ...... 18

3.2. 重点个股——上海家化 .......... 19

3.3. 重点个股——珀莱雅  21

4.关注点三：母婴专业店，市场空间广阔 .. 22

4.1.受消费升级趋势影响，母婴行业规模增速较快  22

4.2. 重点个股——爱婴室  23

5.子版块及重点关注公司盈利预测  25

6.风险提示 ............ 25