包装原纸涨价难续，浆价下行推动生活用纸毛利改善。纸包装重现生机，多元业务助增长。定制家居集中度提升，多渠道发展撑起家用轻工增长。

2019 年以稳为本，寻找盈利边际改善标的  ...... 6

轻工制造行业 2018 年整体跌幅较大，包装印刷板块略胜盘 ...... 6

造纸板块：包装涨价承压，浆下行打开生活盈利修复预期 .... 7

景气度降 低行业整体盈利能力下 ....... 7

包装纸：明年为产能投放大，企盈利空间恐遭压缩。 .... 9

浆价出现下行预期，生活纸企业盈利边际改善迎来可能 ..... 12

包装印刷：纸板块盈利边际改善，多元业务助增长  14

供应商名 单中的集度提升，今年内正持续兑现   14

劲嘉股份：布局千亿级新型烟草行业，客户资源优势助力占先机 ....... 15

吉宏股份：包装为体、营销 +电商为翼，业务融合振翅 ....... 22

家用轻工：定制居集中度提升临近，多渠道发展撑起增长 ... 28

定制家居：依旧是好的赛道，且即将正式迈入集中度提升阶段 ... 28

定制家居集中度提升靠什么？价格战、渠道产能布局和环保 ... 29

标的推荐    ... 37

家用轻工： B端渠道的兴起和 C端渠道的优化，提供新发展契机 ... 38

办公用品行业规模庞大，晨光文具 To B业务迅猛增长 ....... 40

行业内重点公司简析   ..... 41

中顺洁柔：高盈利新品推广，“全渠道发展”红释放 中顺洁柔：高盈利新品推广，“全渠道发展”红释放  42

合兴包装：外延式并购增厚营收，经效率已开始改善 ..... 42

裕同科技：原材料降价盈利回升，化妆品包装布局值得期待 ...... 43

劲嘉股份：非烟标业务增长强，大健康布局再下一城 ..... 43

吉宏股份 ：坚守创意本源，一体三面协同发展  ... 44

欧派家居： Q4 增长有加速可能，全国产布局尤为期 ... 45

我乐家居：收入延续稳增，净利润幅扩大  ....... 45

索菲亚：开启以价格谋增长之路，橱柜年内盈亏平衡  .46

尚品宅配：引流效应有减弱，加盟店经营相对良好  .... 47

晨光文具：传统业务稳健、新高增的小行大龙头 ..... 47

风险提示    ...... 48

人民币汇率剧烈波动的风险   ....... 48

房地产销售持续大幅下滑的风险   48

定制家居企业大宗工程务回款风险  . 48

定制家居行业零售务竞争加剧风险  . 48

上市公司通过价格竞争后， 市占率提升不及预期的风险 ..... 49

国内卷烟产销大幅下降的风险   .... 49

新型烟草行业政策不达预期的风险  ..... 49

加热不燃烧烟草制品专利侵权风险  ..... 49

中烟公司新型草产品研发进度不达预期的风险   49