预计未来 5 年常温酸奶市场保持 20%-25%增速，低温酸奶保持 10%以上增速；龙头公司盈利能力大幅上行，毛利率均有所提升。调味品：行业增速下滑明显，健康化与功能化是酱油消费升级方向。肉制品：明年猪价将继续下跌，龙头双汇盈利能力有望持续改善。5、葡萄酒：行业略微恢复增长，中长期看好张裕进口酒业务布局。

一、消费升级已成为传统食品饮料行业增长主要动力..6

1、白酒：消费升级带动龙头公司较快增长，重申白酒第三轮牛市...6

2、乳制品：酸奶、乳酸菌等子行业较快发展，伊利明年盈利有望较快增长.. 11

3、肉制品：明年猪价将继续下跌，龙头双汇盈利能力有望持续改善.13

4、调味品：行业增速放缓，健康化与功能化是酱油消费升级方向.15

5、软饮料：行业增速放缓，健康和保健功能更加受关注.16

6、啤酒：消费升级明显+集中度提升，未来盈利能力有望提升...17

7、葡萄酒：行业恢复性增长，中长期看好龙头张裕进口酒业务布局.19

二、富裕阶层消费者、新时代消费者及电商推动食品饮料新消费崛起.20

1、富裕阶层消费者、新时代消费者及电商正成为新消费增长动力.20

2、人口结构变化，银发、“糖二代”、她消费崛起...21

（1）银发消费时代：健康需求增加....21

（2）互联网下的“糖二代”正成为主流消费群体...23

（3）她消费：互联网时代潜力全面爆发..24

4、食品饮料新消费崛起，健康饮食和渠道扁平化激增..25

（1）休闲食品千亿市场，正迎来产品结构消费升级和渠道电商化.25

（2）烘培食品产业链景气度较高，重点关注桃李面包和爱普股份.32

（3）保健品：符合人口老龄化和年轻人亚健康需求，未来发展空间大...34

（4）功能饮料：符合年轻群体运动和健康需求，正处于快速增长期.37

（5）醋饮料的营养保健功能符合“她消费”的需求..38

四、投资建议..40