原材料成本上涨影响家电企业盈利。家电行业原材料成本占比高达80%以上，以空调为例，钢材与铜占原材料成本比例分别约为25%、20%，塑料成本占比在10%左右，铝成本占比约为5%。目前行业进入原材料上涨周期，市场担心原材料成本上涨，整机企业的盈利能力将会受到一定影响。

1.白电行业成本上涨影响盈利能力 ............ 5

1.1 家电成本中原材料占比高 .................... 5

1.2 原材料价格步入上涨周期 .................... 6

1.3 敏感性分析：各子行业对成本上涨弹性各不同 ........... 6

2.出口：龙头公司订单受影响更小 ............ 7

3.内销：龙头企业转移成本能力更强 ....... 10

3.1 整机企业三种方式转嫁成本压力 ...... 10

3.2 向上游：对零部件供应商压价转移部分成本 ............. 11

3.3 向下游：提升产品均价转移部分成本压力 ................. 13

3.4 龙头公司自动化程度高，生产效率持续提升 ............. 19

4．投资建议：坚守价值，把握龙头机会 . 20