生猪养殖方面，非洲猪瘟疫情加速生猪产能去化，生猪供给不足支撑猪价屡创历史新高，考虑到市场上暂无有效疫苗，中小养殖户复养情绪谨慎，周期有望拉长，龙头企业市占率提升逻辑加速演绎，建议把握龙头企业高成长投资机会。禽养殖方面，猪鸡替代效应强劲，带动禽链高景气，上市公司利润有望快速释放。疫苗方面，看好非洲猪瘟疫苗上市，贡献行业增量空间，龙头企业率先获益。 

1. 生猪：周期尚未结束，把握企业高成长投资机会...5

1.1. 非洲猪瘟加速生猪产能去化，供需矛盾支撑猪价屡创新高...5

1.2. 产能恢复进程缓慢，猪价高位盘整有望贯穿2020年..7

1.3. 头部企业加快补栏节奏，高成长推动利润快速释放...8

2. 白羽肉鸡：猪鸡替代效应强劲，带动禽链高景气度...10

2.1. 需求端：受益于生猪产能去化影响，鸡肉需求旺盛..10

2.2. 供给端：引种量持续低位，产能恢复进程偏慢..12

3. 饲料：生猪存栏触底反弹，养殖后周期开始发力..15

3.1. 猪料：下游养殖规模化进程提速，猪料集中度加速提升.15

3.2. 禽料：禽链高景气持续，禽料增量可期..15

3.3. 水产料：受益于消费升级，水产料结构有望持续优化...15

4. 疫苗：静待非洲猪瘟疫苗上市，贡献行业增量空间...17

4.1. 我国动物疫苗行业发展较快，猪用疫苗占比50%以上...17

4.2.非瘟疫苗研发稳步推进，行业增量需求可期.17

4.3. 非瘟疫苗市场空间测算.18

5. 重点推荐公司..19

5.1. 温氏股份：猪鸡共振，稳健高增长标的..19

5.2. 新希望：齐头并进，生猪养殖贡献利润弹性.20

5.3. 正邦科技：生产性生物资产大幅增长，养殖高成长性标的..21

5.4. 天邦股份：利润稳步释放，养殖低估值标的.22

6. 风险提示...23