由于清洁、高效的优势，天然气对煤炭的替代步伐将加快。2040年前全球天然气年均增长预计在1.6%。作为消费增长最快的化石燃料，天然气在2040年在一次能源中占比将升至26%。目前我国只有6%，与世界平均的24%有很大差距。

1 天然气：能源结构升级的重要一环 . 3

1.1 天然气：清洁的石化能源... 3

1.2 全球天然气贸易：三个三分之一. 4

2 中国LNG 到岸价格2020 年前稳中有升 . 7

2.1 美国为全球价格洼地，各个市场之间存在套利空间.. 7

2.2 全球LNG 供过于求2022 年之前持续，套利空间缩小；东北亚LNG 价格小幅

回升 9

3 我国供给、输储、需求现状：供应偏紧仍将持续 ... 10

3.1 天然气在我国一次能源使用占比低，对外依存度较高.. 10

3.2 供给：国产气稳中有升，进口快速增长... 11

3.2.1 国产气：常规天然气仍为增产主力，非常规天然气产量占比有望提升.. 11

3.2.2 进口管道气：依靠三个陆上通道，格局初步形成. 12

3.2.3 进口LNG：供应灵活，进口量增长迅速.. 13

3.3 中游输储：基础设施投资加快... 14

3.3.1 主干管网初步形成. 14

3.3.2 储气环节：与保供目标尚存不小差距.. 16

3.3.3 LNG 接收站：民营接收站陆续投入运营.. 18

3.3.4 LNG 车运：竞争激烈，利润空间受限... 19

3.4 需求端：政策引导+市场推动.. 19

4 天然气改革进入攻坚战 . 22

4.1 “气荒”：坏事变好事.. 22

4.2 天然气价值链很长！... 22

4.3 定价机制演变：两端逐渐放开... 25

4.4 改革提速：长输管道定价、储气调峰完整目标框架建立.. 26

4.5 改革攻坚战打响：居民气价破冰，配气成本核算，长输管道独立.. 28

5 重点标的推荐 ... 30

6 风险提示 ... 31