引言：看好消费升级下的可选消费。结合对新消费时代的理解、消费升级 的阶段、以及宏观经济环境，站在当下时点，我们依然看好可选消费领域。 历史经验显示：在经济数据呈下行压力、而物价指数趋于上行阶段中，消 费品板块较好的防御属性将体现出更好的相对收益。同时，转移消费效应 带动可选消费品零售增速表现超出预期，2016Q4 至今商品房成交热度持续 下行，尤其是一二线城市销售，期间服饰、化妆品、珠宝等品类增速上行

引言：看好消费升级下的可选消费- 5 -

品牌服装：终端零售改善，渠道调整完毕- 6 -

服装零售逐步好转，2018 年有望靓丽增长- 6 -

 运动鞋服维持高景气，中高端男女装改善- 8 -

渠道调整已近尾声，内外兼修升级品牌- 11 -

 2017 年品牌上市潮，推股权激励显信心- 14 -

 化妆品行业：美出新高度，彩妆是细分亮点- 15 -

美妆消费热情高涨，彩妆最亮眼- 15 -

根本变化正在发生，化妆习惯加速养成- 16 -

彩妆市场争夺战场初启，优质标的具备四大特征- 17 -

集团化乃大势所趋，国内望成掘金之地- 19 -

珠宝行业：时尚偏好凸显，钻石市场存机遇 - 20 -

配饰服饰化，珠宝消费回暖- 20 -

时尚需求凸显，钻石消费空间大- 21 -

品牌和产品成为制胜关键- 23 -

投资策略- 25 -

核心推荐- 28 -

海澜之家：改善升级中的大众时尚龙头- 28 -

歌力思：最具潜质的多品牌高端时尚集团- 29 -

安踏体育：多品牌本土运动鞋服龙头- 30 -

上海家化：要约完成，看好经营向上周期- 31 -

 风险提示 - 32 -