煤炭企业纷纷飘红的财报季，下游火电上市公司只能在跷跷板另一端坐等触底反弹。

最大的火电上市公司华能国际13日晚发布财报显示，在煤炭价格大涨的2017年，华能国际的营收?1524.59?亿元，比上年同期上升?10.36%；但归属于上市公司股东的净利润却同比大跌83%成至?17.93亿。这已经是华能国际连续第二年出现净利同比下跌。2016年财报中，其当年净利同比2015年下跌36%。

净利同比大跌83%

对于净利大幅下跌的原因，此前华能国际曾在业绩预告中解释称系“由于2017年煤炭价格同比大幅上涨，导致公司煤机盈利能力严重下降"所致。

近日在出席全国“两会"期间，全国政协委员、中国华能董事长曹培玺在接受媒体采访时也坦承：“现在煤电企业面临的一个主要的经营问题就是煤价偏高。虽然也包括像设备利用小时数比较低、市场交易电量占比扩大变相降低电价等因素，但现在看来，最主要的问题还是电煤价格高。"

尽管3月以来，国内动力煤价格出现下行态势，部分煤种回落至700元/吨以下。但纵观2017年全年，综合煤价绝大部分时间位于600元/吨以上的红色区域，CCI5500动力煤价格指数全年均值为624元/吨，同比上涨34%。今年1月底受取暖季需求旺盛及铁路运力阶段性紧张因素影响，5500大卡动力煤的市场现货价一度超过750元/吨（2015年煤炭市场寒冬，5500大卡动力煤价格最低跌至350元/吨低位）。

在火电行业，燃煤成本一般占火电企业总成本的60%-75%左右。在发电量不变的情况下，煤价大幅上涨势必会影响发电企业的利润。在华能国际财报中分季度数据表也显示出，在煤价最为高企的2017年第四季度，华能国际出现了单季净亏损10.67亿元，扣非后净亏13.94亿。

在煤价全年高企的背景下，国内五大发电集团旗下火电上市公司的业绩普遍下滑。21世纪经济报道梳理近期公告发现，除大唐发电（601991.SH）外，华能国际、华电国际（600027.SH）、国电电力（600795.SH）、中国电力（02380.HK，国家电投旗下港股上市公司）净利润均同比有大幅降低，最大降幅预计超过90%。

据中国电力企业联合会（简称“中电联"）2月发布的《2017-2018年度全国电力供需形势分析预测报告》中称：“电煤价格持续高位，全年绝大多数时间处于`红色区间'运行，导致火电企业发电成本大幅增加，出现大面积亏损局面。初步测算，2017年全国煤电企业因电煤价格上涨导致电煤采购成本比2016年提高2000亿元左右。"

在巨大的经营压力下，今年1月，四大发电集团（2017年末，国电集团整体并入神华集团成立为国家能源投资集团，五大电变四大电。）向发改委上书求解燃煤之困。国家电投、华能集团、大唐集团和华电集团于1月22日印发的《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》（下称《报告》）还称，“2017年的高煤价已致五大发电集团煤电板块亏损402亿元，亏损面达60%左右，不少燃煤火电厂资金链相对紧张，还有部分面临银行停贷、限贷的情况，可能出现无钱买煤的局面。"

为缓解煤炭供应紧张，在发改委和中电联等部门协调组织下，神华和中煤等煤炭龙头企业与下游电力、钢铁等企业在去年及今年初先后签订了多批长协。铁总等部门也积极协调铁路运力缓解了局部地区的煤炭供应紧张问题。

2018年有望否极泰来？

2018年，煤价还能延续2017年强劲势头继续上涨吗？答案大概率是否定的。

中信建投李俊松等在研报中认为，2017年冬天的极端寒冷天气加上运力紧张带来的煤炭价格高涨只是暂时现象，随着后续春季天气转暖，煤炭供需形势必将有所缓解。

瑞银中国公用事业及新能源行业分析师刘帅在采访中向21世纪经济报道记者分析称，“从煤炭价格和利用小时数等多角度分析，今年火电企业的业绩情况应该会比2017年有整体的改善，也是我们常说的否极泰来。"

刘帅介绍，2017年，部分火电上市公司多年来首次出现单季净亏。而多家火电上市公司发布的业绩和预告也都是净利大幅下跌。在行业内看来，2017年火电上市公司的业绩已接近触底。

影响火电企业经营利润的因素中，燃煤成本占大头，此外还有装机利用小时数及上网电价的调整因素等。

中电联在上述报告中还预计，“2018年全社会用电量增长5.5%左右。全年发电设备利用小时3710小时左右；其中，火电设备利用小时4210小时左右，与2017年基本持平。"

刘帅分析，今年政府工作报告明确要继续去产能，淘汰关停不达标的30万千瓦以下的煤电机组，这有利于优势产能提升份额，龙头企业的先进燃煤机组利用小时数有望提升。

“虽然参照煤电联动机制的电价上调迟迟没有公布，但目前还不能完全排除煤电上网电价小幅上调的可能性，以往3、4月份政府调整上网电价的情况以前也是有的。"刘帅称。

如果二季度能够启动煤电联动机制，或者煤价出现明显回落，那么火电企业的业绩改善将最快有望在今年年中出现。

近日还有分析机构从央企改革的角度分析提出，煤电上下游一体化重组，有望成为今年改革的重点，并有望加速。

去年神华和国电完成了能源领域第一单煤电一体化重组，打造出国家能投这个拥有四个世界第一的能源航母。

但一位不愿具名的机构分析师在采访中向21世纪经济报道指出，今年煤炭去产能的力度依然很大，全年要化解产能1.5亿吨，新增产能总量并不大。所以煤炭价格很难大幅回调。

与此同时，国家能源局最新印发的《2018年能源工作指导意见》也强化了清洁能源建设与消纳，“煤电未来是要为新能源腾出空间的"；此外文件也明确各地要提高电力市场化交易比重。这样来分析，火电装机利用小时数的提升或上网电价上调，恐怕实现起来都是有难度的。

“现在基本能确定到底了，但否极之后，泰来可能不会太快。"该分析师表示。