息差收窄放缓，觃模增长乏力，资产负债结极调整。近年来杭州银行净息差逐年收窄，与行业趋势一致，2016 年上半年净息差为2.12%，较年初收窄11BP。相较于A 股上市城商行，绝对水平高于宁波、北京和江苏，低于南京和贵阳。

一、 公司概况：地处杭州，多元股权结构优化公司治理 .................... 6

1.1 历史沿革 ......................... 6

1.2 政府背景+海外股东，股权结构多元化 .......... 6

1.3 地处长三角中心城市及区域性金融服务中心，做精杭州 .............. 7

二、 同业比较：盈利能力逊于同业，中收提升仍有空间 .................... 8

2.1 区域内企业承压较大，存贷款规模增速放缓 .. 8

2.2 息差收窄放缓，资产负债结构调整 ................ 8

2.3 发力投行资管，提升中收占比 ..................... 14

2.4 关注类贷款占比较高，不良暴露仍有压力 ... 16

2.5 息差和资产质量拖累盈利增速下行 .............. 18

三、 盈利预测及估值 ........... 20

3.1 预测模型基本假设 ........ 20

3.2 公司估值 ....................... 21