市场认为2020年中国进入5G建设高峰，滤波器厂商业绩逐步兑现，迎来“甜蜜期”。我们认为，2019年开启规模集采，2.6GHz的陶瓷介质滤波器产能逐步释放，但因供需平衡点尚未完全到达，滤波器厂商的议价能力相对较强，滤波器市场将呈现量升价略跌的状态，毛利率处于高位，滤波器厂商的盈利能力边际改善显著，2019年为较佳的投资时点。

1. 投资要件 .. .. .. .. . 4

2. 技术演进：陶瓷介质将取代金属腔体，成为5G 主流方案 .. .. .. 5

2.15G时代，陶瓷介质滤波器从 0到 1，颠覆式创新 .. .. . 5

2.2小型化金属方案将成前期重要过渡，长仍是陶瓷为王 .. .. ... 6

3. 市场空间： 5G 滤波器全球市场容量达566 亿，为4G 的1.6 倍 .. .. ... 7

4. 产业链分析：短期供需紧张导致滤波器厂商议价能力较强 .. .. .. 11

5. 竞争格局：技术革新导致重塑，厂商弯道超车 .. .. .. 12

6. 投资机会： 5G 早周期、大弹性品种 .. .. .. .. 15

6.1.复盘 3G/4G：新周期开启，滤波器公司股价将迎来戴维斯双击.. .. ... 15

6.2.展望 5G ：频谱已落地，滤波器厂商将于2019 年迎来甜蜜期 .. .. ... 17

7. 推荐标的：东山精密、 *ST凡谷、世嘉科技鸿博股份 .. .. ... 19

7.1东山精密002384：介质滤波器先发优势明显，与大客户共成长 .. .. .. 19

7.2.*ST凡谷002194：介质滤波器推进超预期，业绩弹性较佳 .. .. ... 21

7.3.世嘉科技002796：收购波发特，短期业绩确定性高 .. .. ... 23

7.4.鸿博股份002229：收购弗兰德，拓展介质滤波器业务 .. .. ... 25

风险提示 .. .. .. .. ... 26