中重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期，其原因主要在于：1、国家政策基调开始更重视稳增长，重卡与宏观经济相关；2、与投资有关的自卸车15 年占销量比重仅约16%（高点约40%），已经接近美国13%的比重，对整体的拖累影响已经不大；3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化；4、15 年重卡的库存策略是谨慎的，渠道库存的问题已经不大。

核心观点................... 4

行业基本面基本平稳.............................................. 4

投资建议：传统及新兴领域皆有机会.................... 4

5月行业整体跑输大盘................................................... 6

5月汽车板块整体下跌，跑输大盘1.4个百分点... 6

整车板块估值下降、零部件板块估值上升............. 7

宏观经济未见明显复苏.................................................. 8

5月汽车：狭义乘用车、商用车销量同比均上升......... 11

乘用车：5月狭义乘用车销量增速提升............... 12

商用车：5月销量小幅正增长.............................. 14

行业相关运营指标... 17

原材料成本同比下降，环比提升......................... 17

5月气柴比下降.................................................... 18

5月成交均价小幅上涨，优惠力度小幅增加........ 19

投资建议：传统及新兴领域皆有机会.......................... 20

风险提示................. 20