2018 年，经济下行、居民消费受压、企业信心不足，同时汽车消费处于去库存周期；特别是叠加地产消费挤出效应、汽车关税下降、贸易战冲击等，全年汽车销量前高后低，销量增速快速下行并出现大幅负增长。

1. 传统乘用车：周期反转弹性 ........ 6

1.1. 2018 同比-4%，2019 前低后高 .... 6

1.1.1. 2018 下半年宏观环境影响  6

1.1.2. 2019 上半年高基数下大概率负增长 . 7

1.1.3. 2019 下半年周期拐点 .......... 8

1.2. 龙头继续扩张 ................. 8

1.3. 天风汽车投资时钟 ........ 8

1.3.1. 现在买什么？ ..... 8

1.3.2. 未来买什么？ ..... 9

2. 新能源车：应更加乐观 ............... 12

2.1. 2018 年大超预期 .......... 12

2.2. 2019 年市场环境不变 . 13

2.2.1. 补贴政策稳定终端售价 .... 13

2.2.2. 品质升级推高性价比 ........ 14

2.2.3. 继续平价BEV 和高端车双主线 ........ 15

2.2.4. 客车现金流缓解、专用车存在不确定 .............. 21

2.3. 中长期看燃油车已见顶 ................ 22

3. 零部件：传统等待转暖 新能源发力正酣 .. 25

3.1. 传统零部件：双端承压 优中选优 .............. 25

3.2. 新能源高端供应链：新机遇 高增长 ......... 28

3.2.1. 板块新机遇，颠覆重置？ .................. 28

3.2.2. 五大板块个股业绩弹性测算 ............. 29

4. 重卡：掘金预期差 .... 31

4.1. 19 年重卡行业预期差仍在 ........... 31

4.1.1. 物流重卡保有量持续增长 .................. 31

4.1.2. 工程重卡周期性明显 ........ 32

4.1.3. 加总结果 ............ 33

4.2. 蓝天保卫战对重卡行业的影响 .. 34

4.2.1. 国六标准时间 ... 34

4.2.2. 国三重卡保有量测算 ........ 35

4.2.3. 蓝天保卫战加速国三重卡更新 ......... 35

4.3. 国内重卡价格长期将逐步提升 .. 36

5. 客车：逐渐走出低谷  38

5.1. 客车市场并不悲观 ...... 38

5.1.1. 公交客车长期仍有增长空间 ............. 38

5.1.2. 19-20 补贴影响  39

5.2. 行业集中度持续提升 . 40

6. 投资建议 .. 42

7. 风险提示 .. 44