有色金属周期的力量势不可挡。如果说某一个品种价格的上行源自供需失衡，多种金属的联动上行已经开始体现周期的力量。周期的动力多源自于包括金属在内的基础原材料需求快速增长，而这多来自于初级工业化产业的跨区域转移所引发的基建需求快速增加。在经历了欧洲到美洲、美洲到前苏联和日本及亚洲四小龙、日本及亚洲四小龙到中国之后，全球正在经历新一轮的产业转移，而中国正积极开展国际产能合作，将国内富余的包括钢铁、有色在内的优势产能转移至东南亚、南亚、中亚及非洲等地区。迎接这种合作与转移的，必将是有色金属价格长周期的上行。我们强调，自16年以来的此轮全球有色金属周期的力量势不可挡。

一、周期的力量势不可挡，初级工业产业转移为主因.......5

1、全球已发生四次大规模产业转移，产业升级受益于产业转移.....5

2、初级产能转移及配套设施建设促基建需求兴起，触发周期开启.....6

3、受益于国际产业转移和相关基础设施建设， 承接国经济加快增长....8

二、优势并富余的初级工业化产能正从中国向外转移........10

1、环保限产叠加供给侧改革，中国政策驱动初级工业化产能端紧缩......10

2、全球经济复苏，利好初级工业需求增长....14

3、中国政策促进产业转移步伐加快，发展中国家面临新的历史机遇.....16

4、一带一路政策积极发展国际产能转移，合作更易成功，但非唯一机会.....21

三、承接者配套开启，东南亚近水楼台.....23

1、宏观：部分东南亚国家具备较强发展意愿，投资数据强劲......23

2、微观：下游需求持续增长，固定资产基建潮有望强劲拉升有色等金属需求...28

四、初级工业转移造成景气，矿业受益良多......33

1、预测：东南亚和南亚国家未来三年对全球需求增量持续提升.....33

2、以中国和发达国家为镜，未来东南亚国家需求或迎来爆发.....38

五、风险提示......39