行业格局固化，护城河保护下寡头垄断形成，未来三强提价控费、收割利润趋势将延续，龙头净利率有望向 10%方靠拢，百草味未来三年净利率提升至 6%确定性提升。

1. 行业格局固化、三强寡头构筑四大护城河.. 3

1.1. 行业度过导入期进入成长期，未来有望保持20%高增长. 3

1.2. 三强寡头垄断形成，绝对领先优势构筑四大护城河... 3

1.3. 护城河保护下龙头优势扩大，寡头垄断格局难撼动... 6

2. 护城河保护下龙头提价顺畅，盈利能力提升可期.. 6

2.1. 龙头带领下行业进入提价周期，毛利率上行动力十足.. 7

2.2. 品类延伸推升高毛利产品占比，毛利率有望持续提升.. 7

3. 寡头垄断下费用率逐步降低，净利率有望持续提升. 8

4. 百草味：提价控费，净利率提至6%确定性提升. 9

5. 投资建议：增持好想你（002582）... 10

6. 核心风险...11