当前中国经济的低迷状态，使得市场对央行货币政策的调整预期增强。央行在显著放松货币政策方面迄今仍未松口，只是通过定向放松措施引导利率下行，如二季度两次定向降准、1个月内2次下调正回购利率、再加上9月中旬市场传闻开展2次SLF等，均使货币市场利率下行，整体流动性非常充裕，不过，调控传导至实体经济的效果仍有待观察。央行日前公布的2014年三季度金融机构贷款投向统计报告显示，虽然小微企业贷款增速仍高于各项贷款，但增速已趋缓，比上季末低2.2个百分点。“三农"贷款的情况亦是如此，增速比上季末低3.3个百分点。从实际效果看，央行这些定向放松措施的效果并不明显。渣打银行的研究显示，央行自2014年7月末以来通过降低回购利率来引导同业拆借利率走低，但民间融资利率并未下降，不良贷款率上升，进一步推高了信用溢价。渣打银行建议，央行有必要启动全面放松措施，以降低实体经济的融资成本，避免经济出现进一步下滑。新任中金公司首席经济学家梁红前日指出，定向宽松政策缺乏透明度，且带有指令性配置资源色彩，降低了货币政策引领预期的功效，并有违推进市场化改革的长期目标。她认为，当前货币政策总体仍然偏紧，虽然决策层一再呼吁降低实体经济融资成本，但无风险利率实际水平依然偏高。梁红预期，明年央行将全面降准4次并降息2次，货币条件将较今年加快放松。同时，财政政策对经济增长的支持力度加大，财政赤字小幅扩张。梁红的看法在市场中有一定的代表性，相关预期透露出如下信息：1、今年之内央行基本不可能全面降准降息，货币政策调整会“憋"明年才出台；2、市场对于缺乏透明度的定向宽松政策开始出现抱怨，认为与市场化改革的大趋势并不匹配。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，央行的货币政策调整过于谨慎，决策层可能担心，如果货币政策过于宽松，会立刻刺激市场的投资热情，重演2009年“四万亿"政策后的强刺激效果。但我们认为，当前环境已经与那时有很大不同，当时中国的实体经济未受冲击，房地产还在上坡阶段，刺激政策触发了投资井喷。而现在宏观经济速度已经放缓，实体经济的元气受损，房地产更是历史性地开始走下坡路，即使出台宽松货币政策，也难以重现2009年时的投资热。这就像一个久病的病人，即使面对山珍海味，现在也缺乏味口。因此，适当加大放松货币政策并不会导致货币失控，反而有利于经济在低谷阶段的固本培原。