展望明 年，轻工 多数细分赛道处于景气度提升趋势或高态中，估值横向对比 具 备性价比 （估值分位：轻工多数细板块在 70%以下 vs沪深 300为 99%vs上证指数 74%），配置价值优。

我们看多汽车板块三大理由依然成立：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3 年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20 万价格带，市占率进一步提升。整车板块（长城汽车/长安汽车/吉利汽车/比亚迪/广汽集团/上汽集团），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研）+特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股份）+单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份+万里扬）。

11月汽车板块收益率继续跑赢大市。11月，恒生指数上涨9.3%；沪深300指数上涨5.6%；Wind 汽车与汽车零部件指数上涨8.8%；Wind 香港汽车与汽车零部件指数上涨21.5%。

11 月沪深300 上涨5.6%，申万汽车指数上涨8.0%，表现跑赢大盘。11月汽车销售277.0 万辆，同比增长12.6%；其中乘用车销售229.7 万辆，同比增长11.6%；商用车销售47.2 万辆，同比增长18.0%。

中信证券研究部前瞻研究团队持续跟踪全球科技前沿。“全球科技产业”周报重点关注中美科技互联网巨头变化，以及全球科技产业前沿动态。我们重点关注的科网巨头公司包括：苹果、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉、奈飞、英伟达、华为、腾讯、阿里、字节跳动、小米、三星等。

11 月产销继续同比大幅增长：据中汽协 12 月 11 日发布的数据，2020 年 11 月 全国产销量分别完成 284.7 万辆和 277.0 万辆，环比分别增长 11.5%和 7.6%， 同比分别增长 9.6%和 12.6%，产销量已连续 8 个月呈现增长，其中销量已连续 七个月增速保持在 10%以上。2020 年 1-11 月，汽车产销分别完成 2237.2 万辆 和 2247.0 万辆，产销同比分别下降 3.0%和 2.9%。降幅较 1-10 月分别继续收 窄 1.6 个百分点和 1.8 个百分点。

11 月狭义乘用车批发销量同比增长11.3%，零售销量同比增长8%，乘用车销量连续5 个月保持高增长。行业销量增长主要得益于下游需求的释放，我们认为三四五线城市乘用车消费需求较强，预计2020Q4 销量同比增长10%以上，2021 年销量同比涨幅13%-15%，行业将迎来2 年维度的上行周期，板块维持高景气。

乘联会发布11 月产销数据，狭义乘用车产量227.8 万辆（同比+8.0%，环比+11.6%），零售销量208.1 万辆（同比+8.0%，环比+4.5%），批发销量226.3 万辆（同比+11.3%，环比+9.2%）。

中汽协根据统计的重点企业旬报情况预估，11 月汽车行业销量预估完成273.3 万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%；分产品来看，乘用车销量同比增长9.3%，商用车销量同比增长14.2%。我们认为11 月中国车市维持了同比稳健增长的态势，随着春节临近，我们预计12 月汽车销量仍将保持正增长态势，汽车产业链公司均将有所受益。我们重点推荐整车龙头上汽集团；受益于汽车销量增长的汽车零部件公司华域汽车、三花智控和科博达；受益于收购整合、海外市场复苏的继峰股份。

投资建议：整车厂作为产业链核心，主导供给重构，新能源快速发展，规模快速提升，推荐长城汽车（601633.SH/2333.HK）、吉利汽车（175.HK）、宁德时代（300750.SZ）、先导智能（300450.SZ）、孚能科技（688567.SH）、建议关注德赛西威（002920.SZ）、斯达半导（603290.SH）。