周四（11 月 23 日）A 股市场探底回升、小幅震荡上涨，早盘股指跳空低开后震荡回落，沪指盘中在 3034 点附近获得支撑，午后股指震荡回升，盘中汽车、计算机设备、医药以及房地产等行业轮番领涨；文化传媒、教育、游戏以及贵金属等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。创业板市场周四震荡上扬，成指全天表现与主板市场基本同步。

备货需求临近尾声，上游开工率有所回落。10 月工业生产整体放缓，制造业 PMI 生产指数录得 50.9%，较 9 月下降 1.8 个百分点。分行业看，由于钢厂盈利受损，钢铁产业链开工率回落；石油沥青装置开工率超 季节性下跌反映基建改善不及预期；受下游保交楼竣工需求，纯碱开工率环比增幅强于季节性；纺服需求旺季临近尾声，化纤产业链开工率整体回升；汽车消费保持高增，半钢胎开工率仍维持在高位水平。

随着汽车智能化程度提升，整车电子电气应用增加，单车 ECU 数量激增，导致传统的分布式 E&E 架构凸显出线束设计复杂、控制逻辑混杂和汽车成本增加等诸多问题。因此，基于“域”的电子电气架构应运而生，解决分布式架构存在的线束设计复杂和控制逻辑混乱等局限性。

汽车电子板块估值处于历史低位。我们选取了 30 家汽车电子板块相关公司作为参考，选取标的涉及电子细分子行业中半导体材料、功率半导体、模拟芯片、存储芯片、 PCB、被动元器件、显示、消费电子、光学元件板块。8 月选取公司中永新光学实现上涨，涨幅为 5.38%。京东方精电、兆易创新、瑞可达跌幅靠前，跌幅分别为-35.62%、 -18.12%、-17.86%。8月 25 日，我们选取的 30 家公司构成的汽车电子板块整体 PE（TTM） 达 38.83x，板块估值仍处于近两年低位。

汽车线缆是负责汽车内部电能传输信号传输的重要配件，因此其发展主要受到汽车电力系统、 车载网络系统的影响，在当前形势下，自动驾驶渗透率不断提升且朝着高阶自动驾驶方向转移，而 更智能的汽车也对续航、重量、使用空间提出了新的要求，这直接推动了汽车线缆产品的需求发展。 在汽车轻量化的趋势下，汽车线缆需从上游原材料入手，提出以铝代铜、绝缘材料优化等概 念帮助实现汽车线缆产品的优化。目前中国汽车线缆行业产品趋于同质化，竞争激烈，但由于汽车 线缆产品主要供给至下游线束企业及终端整车厂，市场需求较为集中，最终会趋向垄断格局。

投资建议：中汽协口径卡车出口占比从21 年的8.2%提升至23 年1-9 月的18.1%，占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23 年以来， 卡车行业持续复苏，销量稳定性超预期，行业总库存健康且持续去化， 出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车我们推荐产品市 占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐 坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈 利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工 业，建议关注一汽解放、富奥股份。

投资建议：我们认为，2023 年汽车市场整体呈现弱复苏，建议继续关注行业 相关投资机会。建议关注潍柴动力、中国重汽、奥福环保、骆驼股份、比亚 迪、长城汽车、保隆科技、华阳集团、伯特利、德赛西威、拓普集团、贝斯 特、继峰股份、华依科技、文灿股份和沪光股份等。

投资建议：汽车AI智能化已至变革拐点，板块核心环节均有望受益。本轮智驾变革下，产业受益 整车>零部件；未来1~2年，整车环节华为+小鹏领先，理想等加速跟进；零部件环节以高阶智驾 域控最为受益，其次关注线控底盘（制动+转向）以及4D雷达等子板块。 23Q4短期来看，细分 主线排序（基于边际变化和催化剂）：华为智能汽车>智能化优势整车/智能化核心产业链>特斯 拉产业链，优选组合【小鹏汽车+赛力斯+德赛西威+文灿股份+瑞鹄模具】。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。

市场行情回顾： 9-10 月（2023 年9 月14 日至2023 年10 月13 日）， 沪深300指数涨跌幅为-2.05%。申万一级行业涨跌幅中位数为-2.56%， 汽车行业（申万一级）涨跌幅为+3.99%，高于沪深300 指数6.04pcts， 处于板块涨跌幅排名第2 位。估值方面，本月（截至10 月13 日）申 万汽车板块市盈率为28.20 倍，沪深300 指数市盈率为11.57 倍。纵向 来看，汽车行业市盈率自2021 年底以来经历大幅回调，从高位38 以 上的估值下修了近30%，2022 年4 月以来随着市场恢复开始逐渐上 升，8 月到达峰值后出现震荡向下，本月估值出现小幅回升。