以两轮车、A00 级乘用车为起点，钠离子电池步入产业化发展快车道。在全球锂资源稀缺的背景之下，受益于全行业日趋提升的供应安全与降本诉求，钠离子电池迎来历史发展机遇。目前钠离子电池的能量密度与循环寿命接近磷酸铁锂电池，足以取代铅酸电池，应用于电动两轮车场景。此外钠离子电池的倍率性能和低温性能占优，可解决铁锂四轮车的痛点，在乘用车市场有望取代部分低端磷酸铁锂电池，应用于A00 级车型。储能应用关键在于提高循环，聚阴离子在正极的迭代是方向。

11 月国内新能源车销量长环比改善超预期，考虑到车企年底冲量及补贴退坡带来的“抢装”行情，月度销量将环比继续增长。海外方面欧美市场供应链恢复销量创新高。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能；3）钠离子电池的加速产业化应用，推荐标的：振华新材、鼎胜新材，受益标的：维科技术、元力股份等；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质等；5）行业技术进步迭代：厦钨新能、德新交运、贝特瑞等。

受下游新能源车需求拉动，动力电池产销维持高景气。2022 年1- 11 月，我国动力电池累计产量489.2GWh，同增160%。全球动力电 池装机量约436 GWh，同增78%； 我国动力电池累计装车量 258.5GWh，同增102%。锂电企业积极推进产能建设，根据高工锂 电统计，2022 年全球动力电池产能超过1,000 GWh，正式步入TWh 时代。我们认为，2023 年在行业增速基础上，叠加单车带电量提升 趋势，锂电池出货量增速将继续高于行业增速。

12 月第1 周，随着全国多地仍面临疫情反复的情况，本周疫情对交付量的影 响大于对获取新增订单的影响，对最后一个月的交付冲刺带来一定挑战，或 将冲抵部分年前购车的需求。新能源补贴政策的退坡、来年涨价以及部分车 企推出的“保价措施”对订单获取有一定的刺激作用，但当前疫情对消费需 求影响较大，或对促销费政策的实施效果有一定的削弱作用。12 月作为传统 购车旺季，结合12 月第一周实际情况，全月订单和交付量预计有双位数增 长。

北京时间12 月9 日，理想汽车发布22Q3 财报： 22Q3 实现单季营收93.4 亿元， 同比/ 环比分别为 +20.2%/7.0%； 销量约为2.7 万辆； 汽车业务毛利率为 12.0%，同比/环比分别为-9.1 pts/-9.2 pts；归属于普通股 东净利润为-16.4 亿元。 22Q1-Q3 累计营收为276.4 亿元，同比+68.6%；累计交 付8.7 万辆，同比+57.3%；累计净亏损为-23.0 亿元，同比 扩大2.7 倍。

新能源汽车热管理系统相比于燃油车，新增了电池热管理、电机电控热管理系 统，且驾驶舱制热由原来发动机冷却液制热转变为PTC 加热或者热泵。其整个 系统的单车价值由传统燃油车的2000 元左右，提升3 倍，达到6000 元左右。且 随着国内新能源汽车渗透率不断扩大的进程，新能源汽车热管理行业市场空间在 2025 有望达到757 亿元。

全场景辅助驾驶XNGP 推出在即，商业化模式探索开启。小鹏P5 的城市NGP 功能于9 月17 日在广州首次推出，使用低成本硬件实现了行业领先的安全性体验。全场景智能辅助驾驶产品将在23Q3 推出，覆盖中国数十个城市。公司认为，XNGP 的推出将成为智能辅助驾驶软件成为高频刚需产品的拐点，并且有望使此产品的成本显著低于友商。同时，公司表示，目前也在考虑与外部合作伙伴的潜在机会，更好的帮助XNGP 进行规模化的推广。

新能源汽车持续高增长，PHEV 快速发展。2022 年10 月新能源汽车产销分别完成76.2 万辆和71.4 万辆，同比分别增长87.6%和81.7%，渗透率达到28.5%，较上月提升1.5pct。我国今年1-10 月新能源汽车产销分别完成548.5 万辆和528 万辆，同比均快速增长1.1 倍，今年可提前完成规划目标，当前渗透率达到24%，基本与德国持平，远超美国（7%）和日本（2%），优势明显，未来全球汽车增量估计主要在以我国为主的亚洲市场。2022 年PHEV 市场爆发式增长，1-10 月销量占比达到了22%，相较于2021 年提升了4.7 个百分点。

2022 年10 月24 日至11 月21 日，沪深300 指数上涨3.74%，上证指数上涨3.61%，有色金属板块上涨4.73%，有色金属指数跑赢大盘1.12 个百分点，领先沪深300 指数0.99 个百分点，在申万31 个一级子行业中排名第16 位，排名中等。美国核心CPI 增速回落幅度超出预期，叠加美国失业率有所回升，预计美联储加息幅度将出现拐点，美债实际收益率走入下行区间，伴随美元指数显现下行迹象，黄金为代表的贵金属有望结束下行周期迎来拐点，贵金属领域建议关注赤峰黄金；新能源汽车销量的持续旺盛会给锂、镍、钴等电池材料带来持续的需求，小金属领域建议关注华友钴业、中矿资源。维持行业同步大市评级。

全球汽车电动化转型趋势不可逆，渗透率持续攀升。中国新能源汽车市场方面，免征购置税延续实施至2023年底，预计2023年国内销量增速约40%左右。欧洲新能源汽车市场方面，受地缘政治因素影响，伴随通货膨胀和对其经济衰退的担忧，以及电动车补贴陆续到期，预计2023年增长迎来挑战。美国新能源汽车市场方面，通胀削减法案将于2023年生效，有望刺激明年美国市场销量加速增长。预估2022年全球新能源汽车销量突破1000万辆，2023年全球销量达1400万辆，同比增长约36%。