矿石价格暴涨；钢厂盈利受挤压的担忧又起。13年铁矿石供给大增，14-18年属于典型的过剩周期，18年下半年铁矿石明显有走出过剩重建供需平衡之迹，这种担忧固然值得重视。

春节前，先是煤矿的安全检查提前使得产业利润进入均衡状态，给短期的产业煤焦钢价格上涨带来支撑。然后淡水河谷矿难事件使得铁矿价格明显上涨，进一步对钢价形成成本端支撑。在历史复盘中，每一轮钢价的上涨均会带动一轮钢铁板块较为明显的相对收益，而在本轮钢价上涨可以分为两部分：前期由成本端上涨带来的拉动，后期钢铁基本面转好带来的价格自我驱动。中间的时间节点我们预计在3月初。短期铁矿受到淡水河谷尾矿难的影响将持续偏强，支撑钢价上涨。

2018 年底环保有从严趋势，徐州、邯郸及唐山等地均出台保加码限产文件， 据唐宋钢铁调查，1月初徐州地区已有5座高炉复产，唐山市钢厂烧结限产解除，个别高炉已复产。

1 月淡季，需求季节性走弱、供给端产量高企，供需格局恶化、钢价低位盘整；但春季躁动行情下家用电器、食品饮料、非银

金融、银行等板块显著上涨致钢铁指数跑输沪深300。2019 年1 月钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28 个行业中涨幅第九；钢铁板块估值略有抬升，1 月31 日，PE_TTM 为6.01 倍、PB_LF 为1.04 倍，当前PE、PB 分别为2013 年至今的0.90%分位和30.30%分位。个股层面，业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱。

宏观经济层面，12 月份主要工业投资数据整体平稳；社融增速企稳，M2-M1剪刀差拓宽；经济仍位于放缓通道，建议关注经济放缓下政策继续边际调整的可能性；建议关注环保政策不确定性，京津冀与汾渭平原地区可能面临限产加严的压力。

近期的基差大幅收窄和利用期货多单进行冬储密切相关。随着冬储的推进，我们预计基差有望继续保持在小幅贴水状态。从这个角度看。在螺纹基差进一步收窄的空间有限。

2018 年锌行业环保的核心政策是解决危废锌渣的堆积问题，各级政府严控锌渣堆场扩容及跨省转移，要求尽快处理解决锌渣堆积污染问题。环保形势的改变对企业产量、利润及新建产能的扩张有着深刻影响，短期限制了冶炼厂商开工率，长期抑制了冶炼锌行业的资本开支。为了行业健康有序发展，应该给予先进企业一定利润。本次环保升级行动，配合国家供给侧改革的战略，以更高的生产经营要求出清“小散乱”产能，保障冶炼产能优化的不断推进。