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[金融业,] [2024-11-09]
经济背景:内需不振的两大根源 物价低迷对消费的拖累; 财政政策收缩对投资的影响; 回顾“意想不到”政策过程中的线索 拉开帷幕:“730”政治局经济工作会议; 开端:“924”金融三部委新闻发布会; 形成共识:“926”加开一次的政治局经济工作会议; 延续:“1012”财政部新闻发布会
[制造业,] [2024-11-09]
美国制造业对中国出口的影响。中国对美直接出口取决于美国的总量需 求和美自华进口份额。中国对美直接出口份额仍有下降的可能性，而大选 落地后美国制造业企业补库需求如果回升，将有望推动美国总进口量的 改善，这一回升有望弥补出口份额回落的影响。美国制造业修复对中国出 口的利好，主要是通过美国制造业对中国中间品的需求来体现。具体行业 方面，我们看好电子、机械、家具家居和纺织服装行业的出口表现。
美国制造业的修复道路波折不断。2009 年以来，海外主要经济体已经经 历了四轮完整的制造业波动周期。2023 年上半年美国制造业景气度处于 较低水平，新一轮波动周期启动在即，而今年以来美国制造业景气度先经 历回升后再次回落，整个修复道路波折不断。1)就业端，制造业景气度 先升后降，其就业放缓压力大。2)投资端，美国固定资产投资增速在上 半年先回升后回落。3)库存端，美国制造业库存确有上升，但回升幅度 有限。4)融资端，美国银行对企业贷款的标准逐步放松。
[公共管理、社会保障和社会组织,] [2024-11-09]
本文详细复盘了 2006-2007 年、2014-2015 年、2020-2021 年三轮军工上涨市，并分析了 相关标的在上涨市期间涨幅与市值、PE、PB、利润增幅等估值、财务指标的相关性。 我们认为:2006-2007 年为重组主题上涨市，2014-2015 年“科技+重组”主题上涨市，概 念更重要。而 2020-2021 为基本面上涨市，业绩变化更重要，在这轮上涨市中，具备低估 值、业绩边际变化大等特点的公司相对占优，股票涨跌幅与各公司利润增速之间有明显的 正相关性，且初涨位置的估值越低，也更有利于获得更大的涨幅。此外，由于本轮上涨市 博弈的是大额订单落地后个股的业绩变化，因此涨幅排名前列的大部分为率先实现接收订 单和交付确收的中上游标的。且第三轮军工上涨市的持续时间超过大盘约 10 个月，持续性 为三轮之最。
[金融业,] [2024-11-09]
1. 经济数据:观察企稳回升的斜率 2. 高频数据:生产延续回升，基建继续上行，住宅成交走暖，土地出让仍弱，消费 平稳运行，出口运价低位波动，进口运价延续回落 3. 风险提示
[金融业,批发和零售业,] [2024-11-09]
我们持续跟踪四大国际化妆品集团(资生堂、雅诗兰黛、宝洁、欧莱雅)的 销售数据，24Q3 在天猫+抖音双平台，1)资生堂集团旗下:资生堂品牌合计 GMV 为 2.70 亿元，同比+46%;2)雅诗兰黛集团旗下:雅诗兰黛品牌合计 GMV 为 6.66 亿元，同比+12%;海蓝之谜品牌合计 GMV 为 5.45 亿元，同比+29%; 3)欧莱雅集团旗下:兰蔻品牌合计 GMV 为 6.03 亿元，同比-12%;欧莱雅品 牌合计 GMV 为 11.66 亿元，同比+1%;4)宝洁旗下:Olay 品牌合计 GMV 为 5.76 亿元，同比+11%;SK-II 品牌合计 GMV 为 4.43 亿元，同比-16%。2024 年 10 月 18 日，宝洁披露 2025 财年一季度业绩，我们则从公司整体业绩、业 务拆分、盈利情况及 25 财年展望等角度对宝洁最新一季财报进行梳理。
[金融业,批发和零售业,] [2024-11-09]
投资建议:1)9月餐饮和烟酒类需求仍有压力，消费复苏仍在进行中，期待政策推动下需 求回暖。酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩 确定性较强，建议关注高端酒和区域龙头。大众品方面关注内需改善后预计将直接受益的 餐饮供应链。2)双十一预售已开启，化妆品表现趋于分化，巨子生物、珀莱雅等企业表现 优异，建议关注强α标的。
[电力、热力、燃气及水生产和供应业,] [2024-11-09]
【核心结论】固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，2024 年以来多家 电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产 业化进程有望加快。电池环节推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时 代、亿纬锂能以及深耕软包电池研发的珠海冠宇、豪鹏科技;材料环节推荐固 态电池电解质及锆材料核心供应商三祥新材，高镍正极厂商当升科技、容百科技， 高温铜箔相关厂商嘉元科技、中一科技，半固态电池芳纶隔膜泰和新材。
[电气机械和器材制造业,仪器仪表制造业,] [2024-11-09]
2024 年 10 月以来，密歇根、宾夕法尼亚、内华达等关键摇摆州的民调结果显示特朗普支持率 领先，使得特朗普的胜选预期大幅提升，市场部分观点担忧若特朗普重新执政，可能通过废除 IRA 法案等手段阻挠新能源发展。我们认为，由于共和党内对于鼓励新能源发展的 IRA 法案的 观点存在分歧、特朗普本轮竞选中金主的能源立场趋于多样化、IRA 的资金分配已较充分难以 追回等原因，IRA 法案或难以废除或大幅缩水，美国仍是新能源出海的优质市场
[化学纤维制造业,化学原料和化学制品制造业,] [2024-11-09]
在上篇报告《煤企深度剖析系列(一):从弹性和粘性对比煤企投资价值》中，我们从大框架入手，重点梳理了我国主要上市煤企的经营模式、产能规模和扩 张潜力、负债结构和流动性风险、股息分红等情况，通过各项指标对比分析各煤企投资价值;本篇报告，我们将从细节的经营数据入手，根据2024年中报以 及主要经营数据公告，重点结合各煤企差异化经营的煤种、煤矿分布区域、长协占比、一体化发展模式等，对比分析在煤价下行期中各大煤企的业绩韧性 。 • 煤炭市场复盘:2024年前8个月，我国煤价整体呈下行走势，9月以来企稳回升。焦煤方面，前8个月下游钢材需求疲软、建材成交低迷导致其价格持续走低; 自9月以来，建材进入传统旺季，加上系列地产利好政策出台后，10月钢材和焦炭价格回暖、利润增加、开工率提高，带动焦煤价格企稳回升，后 市主要看地 产政策落地实施效果;动力煤方面，今年夏季用电耗煤旺季因下游火电需求受水电贡献高增挤占而不及预期，导致6-8月旺季煤价仍小幅下跌，但因多地持续 高温使得电厂煤炭日耗维持高位的时间拉长，8月火电发电量同比增速回正，推动动力煤价自9月开始反弹，后市主要等待“迎峰度冬”供热耗煤旺季的来临。
[化学原料和化学制品制造业,] [2024-11-09]
环球新材国际；珠光颜料龙头；合成云母；天然云母；珠光颜料市场；丰富发展前景；新能源电池隔热材料
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