6 月份以来，国内煤矿产量释放速度缓慢，当月，全国原煤产量完成29082 万吨，同比增长1.7%，增速较上年同期减少8.9 个百分点。受工业用电需求增加、高温天气影响，电煤需求继续保持良好势头，6 月当月全国原煤销量为29800 万吨，同比增长3.57%。

Construction chemicals are chemical compounds that are added into formulations of construction materials in order to enhance performance, improve workability, add functionality or protect the construction material or the finished structure. The construction chemicals undergo chemical reactions (such as cross-linking) or physical changes (such as solidification by melting) after their application. Concrete admixtures, concrete adhesives, concrete sealants and protective coatings are the major product types of construction chemicals. On the basis of region, the market is being segmented into North America, Europe, Asia Pacific, Latin America, and the Middle East and Africa.

建筑行业营收稳定增长，业绩增速有所下滑，装修装饰板块表现不俗：18H1 建筑行业上市公司营业收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长13.5%，营收增速为近三年最高，业绩增速有所下滑。Q2 营收/净利增速分别为8.4%/13.1%，较17 年同期下滑5.7/5.9pct，预计主要由于Q2 信贷融资紧张影响项目建设进度，业绩增速下滑明显。细分子版块方面，装修/专业工程/ 基建/ 园林/ 房建板块18H1 归母净利润增速分别为25.4%/19.4%/15.3%/4.7%/7.2%，较去年同期分别变动+23.3/+6.7/-8.4/34.8/-5.3pct，装修和专业工程板块业绩增速较高。

2018 年1-7 月固定资产投资累计同比增速为5.50%，为1999 年以来最低增速。广义基建投资同增1.80%，较前值回落1.51 个百分点。房地产投资方面，土地购置相关投资为地产投资增速高企的主要因素，同期11.3%的土地购置面积增速也进一步体现了土地购置相关投资的强势。基建与地产工程建设量相对应的水泥产量2018 年1-7月累计同比仍处负增速，同时平板玻璃累计产值同比增速同样为负，说明基建与房建相关建设活动的低迷。

2018 年上半年，建筑行业上市公司营业收入同比增长11%（Q1和Q2 分别同增14%和9%）；归母净利润同比增长14%（Q1 和Q2 分别同增18%/12%）；毛利率和净利率分别为11.8%和4.0%，分别较上年同期增长0.5 和0.2 个百分点。

2018年上半年行业经营数据回顾：下行与回落。2018中报总结，业绩增长放缓，建筑民企现金流改善。

2018 年上半年建筑行业受到紧信用叠加PPP 规范影响，整体上市公司收入和净利润增速放缓，ROE 有所下滑，但企业成本管控能力持续优化下整体毛利率有所提升，资产减值在加强应收应付管控下得到好转，总体上紧信用环境对企业现金流造成一定压力，行业整体收现比下降。

上半年建材板块业绩亮眼。当前水泥仍处于景气周期，建议关注行业龙头与热点区域龙头；玻璃价格逐步调整，建议关注原片龙头与深加工板块。

水泥需求表现有韧性、无弹性。上半年全国水泥产量约10.0 亿吨、同比下降约0.6%（同比口径），其中第2 季度产量约6.2 亿吨、降幅较第1 季度缩窄。

去杠杆及紧信用环境下建筑公司2018Q2 增长明显放缓。2018 年上半年建筑上市公司整体营收同比增长10.97%，其中Q1/Q2 分别同比增长13.89%/8.71%；归属母公司净利润同比增长14.73%，其中Q1/Q2 分别同比增长18.31%/12.45%。Q2 营收与业绩增长放缓主要系2018 上半年地方政府去杠杆力加大、信用紧缩资金面趋紧、PPP 监管政策趋严，多因素叠加下建筑企业开工以及前期订单向收入转化速度有所放缓所致。

2018H1 行业景气延续，收入、净利继续大幅改善，结构有亮点。2016 年来，地产回暖叠加供给侧改革带动建材行业景气度持续上升，2018H1 全行业营业收入增速为32%（2017H1 增速为31%），全行业归母净利增速为91%（2017H1 增速为126%），全行业扣非净利同比增长118%（2017H1 增速为110%），整体来看，在去年高增长的基础上，建材行业2018H1 业绩同比继续大幅增长。

华东和中南地区水泥市场竞争格局优良：从 CR3 和CR5 来看，华东（除福建）、中南和东北地区熟料产能集中度较高，西南和华北（山西和内蒙古）集中度较低；从小企业数量和产能占比看，华东、东北、中南（除河南）小企业较少。

建筑行业表现不及整体A 股，行业整体营收增速持续增长，但低于A 股整体增速。各子行业中，化学工程是亮点，营收增速最高，钢结构则净利增速最高；PPP 清库直接拖累园林板块，基建投资低迷导致铁路建设、公路桥梁等板块营收增速逐季下滑。行业整体周转情况改善，回款较去年同期有所好转，行业垫资比例下降，化学工程和铁路建设垫资比例最低。推荐四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态以及建筑央企等。

建材行业整体表现：毛利率提升显著，各子行业成本维持稳定：2018 年上半年，建材行业各板块业绩表现较去年同期均有所提升，行业上市公司上半年实现营业收入2565.87 亿元，同比增长25.22%；归母净利润325.22 亿元，同比大幅增长74.19%。细

2018 上半年，建筑行业整体业绩增速有所下滑，上市公司合计完成营业收入2.14万亿，同比增长11.52%，增速与2017 年基本持平；实现归母净利润721 亿元，同比增长15.73%，增速比2017 年下滑7.92pct；2018 年Q2 营收和净利润分别增长8.77%和13.77%，较第一季度均明显回落，我们判断主要是上半年降杠杆、PPP 清库以及融资偏紧等因素，影响了新开工和项目进度放缓。行业盈利能力稳中有增，毛利率和净利率分别提升0.51pct 和0.21pct；经营现金流流出加大，融资现金流流入增加；负债率小幅回升；应收账款大幅回收，短期偿债能力改善。

行业增长稳健，普遍杠杆率提升现金流恶化。未来基建、家装、生态、设计咨询有更多成长机会。警惕下游订单需求下滑风险。

8 月受宏观经济增速放缓，金融去杠杆以及贸易战影响，大盘指数继续下跌，其中沪深300 下跌5.21%，上证综指下跌5.25%。建筑板块方面，固定资产投资及基建投资增速继续下滑，板块指数也有所回调，8 月建筑装饰指数下跌6.16 个百分点，分别跑输沪深300 和上证综指0.96 和0.91 个百分点。子版块方面，铁路建设涨幅最大(0.4%)，园林工程跌幅最大(-14.0%)。截止8 月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约11.30 倍，PB（LF）约1.22 倍，均处于历史底部水平。

建筑净利率受成本/费用两大维度影响，原材料价格上涨、财务费用上升等压制净利率；净利率与股价存在较强的正相关性，净利率上升大概率推动股价上涨。