2018 上半年，建筑行业整体业绩增速有所下滑，上市公司合计完成营业收入2.14万亿，同比增长11.52%，增速与2017 年基本持平；实现归母净利润721 亿元，同比增长15.73%，增速比2017 年下滑7.92pct；2018 年Q2 营收和净利润分别增长8.77%和13.77%，较第一季度均明显回落，我们判断主要是上半年降杠杆、PPP 清库以及融资偏紧等因素，影响了新开工和项目进度放缓。行业盈利能力稳中有增，毛利率和净利率分别提升0.51pct 和0.21pct；经营现金流流出加大，融资现金流流入增加；负债率小幅回升；应收账款大幅回收，短期偿债能力改善。

行业整体情况：业绩增速有所下滑，基本面良好 ............ 5

营收和利润增速有所下滑，Q2 明显放缓 . 5

盈利能力稳中向好，经营效率持续优化 ... 5

经营现金流流出增多，融资现金流大幅流入 ........... 6

资产负债率小幅回升 .. 7

运营能力有所下降，应收账款大幅减少 ... 7

上游原材料价格趋于平稳，现金流有望好转 ........... 8

细分子行业分化较大，设计、化建表现亮眼，园林负债率攀高 .... 10

设计咨询业绩增速居首，优先受益于行业订单落地 ............. 13

化建工程业绩拐点向上，受益于石油价格回升 ..... 14

建筑智能业绩高增长，或迎来高速发展期............. 15

专业工程业绩提速，净利率有所提升 ..... 15

钢结构业绩保持较快增长，毛利率有所下滑 ......... 16

园林工程增速有所回落，负债率继续攀升............. 18

国际工程业绩回暖，受益于汇兑损失减少............. 18

装修装饰触底反弹，走出“微笑曲线” ..... 19

基建工程业绩稳中向好，下半年有望提速............. 20

房建业绩整体较为平稳，未来可能放缓 . 21

投资有望触底回升 ............ 22

政策转向宽松........... 22

投资迎拐点 .............. 23

重点关注补短板受益股及高增长设计咨询龙头 .............. 26

中西部基建投资和生态环保是补短板重点 ............. 26

交通扶贫进入攻坚期，将是基建投资的重点 ......... 27

重点推荐 ... 28

国信证券投资评级 ............ 30

分析师承诺 ....... 30

风险提示 ........... 30

证券投资咨询业务的说明 . 30