2018H1 行业景气延续，收入、净利继续大幅改善，结构有亮点。2016 年来，地产回暖叠加供给侧改革带动建材行业景气度持续上升，2018H1 全行业营业收入增速为32%（2017H1 增速为31%），全行业归母净利增速为91%（2017H1 增速为126%），全行业扣非净利同比增长118%（2017H1 增速为110%），整体来看，在去年高增长的基础上，建材行业2018H1 业绩同比继续大幅增长。

一、景气延续，收入、净利继续大幅改善，结构有亮点 ....... 6

1、2018H1 行业维持高景气，收入、净利高基数基础上继续大幅增长 ...... 6

2、水泥：需求平稳+供给收缩，“价”带来高增长，“量”带来盈利分化 ......... 7

3、玻璃：环保带来沙河供给收缩，价格高位震荡；石英玻璃、药用玻璃表现亮眼 .. 9

4、玻纤：保持景气，企业有分化 . 11

5、耐火材料：2016 年至今收入增速逐步回升，盈利增速处于高位 ......... 14

6、装饰建材：收入和利润保持较快增长，2B 业务表现突出 ..... 15

二、利润率和周转率共同驱动ROE 继续提升，结构性因素值得重视  19

1、利润率和周转率回升共同驱动ROE 继续改善 ....... 19

2、水泥行业：毛利率、周转率创历史新高，ROE 继续大幅改善 ............ 21

3、玻璃行业：毛利率略有回落，周转率小幅提升，ROE 小幅改善 ......... 23

4、玻纤行业：毛利率和周转率环比有所下降 ............. 24

5、耐火材料行业：成本承压，需求回升，ROE 继续上行 ........ 25

6、装饰建材行业：毛利率承压环比有企稳，量增长驱动ROE 小幅提升 . 26

三、资产负债表继续修复，水泥产能收缩好于玻璃 ............. 34

四、投资策略：结构重于总量，亮点纷呈 ............ 38

风险提示 ... 39