水泥需求表现有韧性、无弹性。上半年全国水泥产量约10.0 亿吨、同比下降约0.6%（同比口径），其中第2 季度产量约6.2 亿吨、降幅较第1 季度缩窄。

1.水泥：行业盈利创新高，南方强于北方 ............. 7

1.1 行业景气：协同限产常态化，景气创新高 .............. 7

1.2 企业表现：盈利普涨，南方龙头量价齐升 .............. 9

1.3A 股水泥企业利润表：Q2 盈利水平提升至2011 年以来高位 ............. 11

1.4A 股水泥企业资产负债表：产能新增投入不多，负债率持续下行 ....... 12

1.5A 股水泥企业现金流量表：资本开支维持低位，经营性现金流充沛 ... 13

2.玻璃：原片盈利维持高位 ... 14

3.玻纤：景气表现不错，中国巨石持续领先........ 17

4.管材：塑料管道表现较好，PCCP 景气有所改善............ 20

5.耐火材料：受益下游回暖、景气显著好转........ 22

6.其他建材：龙头表现突出 ... 24

7.投资建议 ............. 29

8.风险提示 ............. 30