建筑行业表现不及整体A 股，行业整体营收增速持续增长，但低于A 股整体增速。各子行业中，化学工程是亮点，营收增速最高，钢结构则净利增速最高；PPP 清库直接拖累园林板块，基建投资低迷导致铁路建设、公路桥梁等板块营收增速逐季下滑。行业整体周转情况改善，回款较去年同期有所好转，行业垫资比例下降，化学工程和铁路建设垫资比例最低。推荐四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态以及建筑央企等。

建筑行业概述：业绩增速加快，回款改善，现金流好转 . 7

业绩：2018H1 建筑营收增速持续提高，低于A 股整体增速 ......... 7

子行业增速比较：化学工程景气度高，钢结构净利增速居首 ......... 9

周转情况改善，垫资比例下滑显著 .. 10

行业整体回款与去年同期相比有所改善 .......... 12

基建央企：订单充沛助力业绩高增长，现金流承压 ...... 13

营收净利双小幅下降，订单高增长保障业绩持续发展 ... 13

毛利净利多呈现上升趋势，盈利能力逐步加强 .............. 14

垫资比例、收现比均小幅下降 .......... 15

园林：受PPP 清库影响，业绩下滑显著，现金流承压 . 15

受PPP 加速清库影响，行业营收下滑显著..... 16

毛利率净利率双降，个股两极分化明显 .......... 16

垫资比例明显下降，回款略有恶化，现金流有望改善 ... 18

装饰：业绩稳增长，毛利率下降，回款有所恶化 .......... 19

业绩保持稳定增长，单季呈现放缓趋势 .......... 20

毛利率呈下降趋势，净利率趋于平稳，龙头效应显著 ... 21

垫资比例下降，全年回款有所恶化 .. 23

其它行业：积极寻求突破，产生边际改善 ...... 24

化学工程：高油价推动投资意愿加强，营收和净利大幅增长 ....... 24

专业工程：制造业有望回暖，行业景气度持续上升 ....... 25

钢结构：受益房地产投资拉动，营收净利保持高增长 ... 26

水利水电：受水利水电投资放缓拖累，业绩增速大幅下滑 ........... 27

设计行业：受益建筑行业复苏，产能升级需求提质增速 .............. 28

投资建议 ............ 29

风险提示 ............ 29