行业回顾：（1）纺织制造：外部因素喜忧参半，棉价在18年大幅震荡，人民币持续走弱使出口业务盈利能力和汇兑损益得到持续改善；但中美贸易战的不确定性对国内纺织品出口订单预期形成负面冲击。（2）品牌服饰：增速前高后低，龙头优势凸显。18年行业各品类整体处于逐步复苏中，但受经济大环境影响，整体增速前高后低，龙头线下恢复净开店，单店保持稳健增长；线上增长放缓，流量去中心化日益明显。（3）下半年板块表现偏弱：行业的公募持仓比例在18年初触底回升，但二季度后再次下滑，市场关注度下降，目前行业持仓处于低位，估值处于历史底部区域，市场对板块悲观预期在估值上得到较为充分的反映。

2018 年行业形势回顾....... 5

纺织制造：汇率贬值利好行业，但出口不确定性增加.......5

品牌服饰：增速前高后低，龙头优势凸显.......6

2018 年板块二级市场表现..... 8

板块整体表现疲弱.......8

机构持仓与估值回落到历史低位......9

2019 年行业展望....... 10

出口制造......10

内棉供需不平衡格局仍在，棉价长期有望向上 10

海外产能继续扩张，龙头企业收入将保持平稳增长 12

品牌服饰......13

行业库存处于相对合理水平， 19 年景气度有望好于上一轮低谷 13

童装、运动和休闲等细分品类机会相对更多 15

珠宝和化妆品本土龙头优势明显 16

中长期行业趋势...... 17

日本经验借鉴：消费分化，本土龙头更有机会....17

中国趋势：消费市场继续分层，大众看规模，高端看稳定性....21

龙头效率提升是未来主要看点之一.......23

供应链快速反应 23

品牌创新和年轻化 23

数据化：与电商龙头强强联合，黑科技的运用 24

2019 年行业投资策略及重点标的...... 25

重视股份回购带来的积极信号和对板块的深远影响.......25

并购重组政策陆续调整，小市值个股活跃度提升.......27

观察减税政策对板块两方面的利好影响......29

投资建议：聚焦两端，精选个股.......29

1、大众领域集中度有望提升的白马龙头 30

2、中高端领域具备品牌优势的细分龙头 31

风险提示....... 33