投资策略：从产业发展格局看，家电需求总体上走向由量转质的新阶段，消费升级、新品类导入、渠道电商化及城镇化是推动家电发展的主要动力；从企业发展战略看，那些推行高端化竞争策略形成双寡头垄断格局的领导型企业是主要的追逐对象；就牛熊周期的相 对表现看， 2013年以来的5年行业累计收益率达220%，而上证综 指收益率仅39%。家电是一个牛市略微跑输大盘、熊市大幅跑赢大 盘的防守反击型板块。尽管家电过去1年涨幅不小，但连续2年的利润增长消化了估值风险。

1 家电业总体仍处增长趋势，中期业绩可能率超预期增长 5

1.1 空调销售高增长能否延续？7

1.2 彩电业短期难以走出困境8

1.3 冰箱出口大增、内销下滑9

1.4 洗衣机凭借产品升级稳健增长11

1.5 厨卫电器及小家电保持增长11

2 以产品创新及智能化为方向的高端化竞争战略初获成功13

3 形成双寡头竞争格局的行业更有投资价值14

4 电商及出口是主要渠道增量18

5 家电业积极并购谋求新发展20

6 白电与小家电盈利能力出色22

7 市场表现回顾27

8 投资策略30

9 未来机会在哪里？31

10 风险提示35