投资建议：白酒板块：建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮 液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。大众品板块：建议重点关注：（1）本身基本面强劲， 长期收入成长逻辑顺畅，利润增速较高， Q4 及春节提前备货下动销有望表现较好 的标的，如：劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、安井食品、东鹏饮料；（2）低估值 龙头，如啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）、乳制品（伊利股份）；（3）外需稳定且有 增长的出口产业，如百龙创园。

1. 白酒板块：Q3 平稳落地，高端和地产酒表现较优 ...................................................... 5

2. 大众品板块： ............................................................................................................. 14

2.1. 啤酒：量价齐升趋势延续，成本弹性持续释放。 .............................................. 14

2.2. 速冻烘焙：行业景气向上，全年增速可期 ......................................................... 16

2.3. 调味品：Q3 基调整体仍然承压，复调整体优于基调 ........................................ 18

2.3.1. 收入端：基调整体承压，复调优于基调 .................................................... 18

2.3.2. 利润端：Q3 基调部分出现改善，复调均有改善 ....................................... 19

2.4. 休闲卤味：零食享受渠道红利，卤制品关注复苏 .............................................. 22

2.4.1. 收入端：零食表现分化，卤制品表现承压 ................................................ 22

2.4.2. 利润端：零食净利润表现分化，卤制品净利润普遍增长 .......................... 22

3. 投资建议 .................................................................................................................... 25

4. 风险提示 .................................................................................................................... 26