国内涂料“大而不强”，内资龙头加速追赶。我国涂料行业规模较大，但相比海外 市场大而不强，且随着房屋竣工增速下行，行业增速逐步趋缓。20 年我国产量3513 万吨，市场规模4072 亿，消费量占全球37.5%；其中建涂产量1640 万吨，市场规 模1350 亿，规上建涂产量增速3%。全球涂料市场格局较为稳定，2021 年CR10 为 39.5%，宣伟、阿克苏诺贝尔、PPG三大龙头2021 年市占率23.3%。国内市场呈现 “一超多强，外强内弱”的局面，2020 年行业前10 企业外资占6 家，其中立邦在 全行业和建筑涂料分别以4.3%和10.3%的市占率遥遥领先。近年来以三棵树为代表 的内资企业以工程渠道切入，开始加速追赶。

涂料行业现状 ................................................................................................. 5

规模：多年持续增长，国内大而不强.................................................................................. 5

格局：国内一超多强，内资加速追赶.................................................................................. 7

属性：利润率低杠杆率高，装饰性与消费性较强 .............................................................. 10

成本：原料成本占比高，经营杠杆较小 ............................................................................ 11

涂料行业变革 ............................................................................................... 13

参照海外：消费量大，集中度高，零售端多 ..................................................................... 13

供给：国产替代，头部集中 .............................................................................................. 17

需求：渠道变革，零售增长 .............................................................................................. 18

产品：环保升级，品类扩张 .............................................................................................. 21

投资建议 ...................................................................................................... 23

风险提示 ...................................................................................................... 24