我们选取IaaS 领域的亚马逊和微软，SaaS 领域的Salesforce 和Adobe 进行重点复盘，探讨云计算业务发展对公司业绩和股价的影响。云转型浪潮为大势所趋，越来越多的互联网巨头开始积极布局云计算领域。对于Iaas 公司，基础设施的建设需要大量的资本投入，大规模的资本开支成为行业的竞争壁垒。对于SaaS 公司，由于业务模式的切换，收入端常需经历一定的阵痛期，盈利能力并不稳定，但随着云业务占比的提高，收入和利润将逐步回暖。

一、云计算行业蓬勃发展，主要以 IaaS 和 SaaS 为主导 ............................4

（一）全球云计算行业空间巨大，全球云计算 SaaS 占主导地位，IaaS 相对增速较快.........4

（二）中美云计算市场结构差异：美国产品标准化程度高，以 SaaS 为主，中国则以 IaaS 基础设施为主.......4

（三）云计算行业蓬勃发展，渗透率不断提高...............5

（四）全球云计算市场竞争格局：IaaS 市场亚马逊的 AWS 占据绝对主导地位，SaaS 市场微软持续保持领先 .......5

二、亚马逊 AWS ：先发优势明显，定调全球云计算巨头.........................7

（一）成长复盘：亚马逊成功转云，云计算业务获较高市场估值定价..........7

1.初创发展期 ....................................8

2.云计算布局前期 ............................9

 3.云转型收获期 ..............................10

（二）财务分析：AWS 营收快速增长，带动公司盈利能力持续提升 ..........11

三、微软：巨头云转型成功典范，竞争优势显著.......................................13

（一）成长复盘：SaaS+IaaS 同时布局，竞争优势显著 ................................13

1.软件运营期 ..................................15

2.云计算转型期（布局前期+全面转型期） ..................................................16

（二）财务分析：智能云业务板块业绩稳健，资本开支 18 年大幅提升......17

四、Salesforce：原生 SaaS 公司代表，CRM 行业领军者 ........................19

（一）成长复盘：SaaS 行业发展先驱，不断拓展业务领域 ..........................19

1.初创发展期 ..................................21

2.业务拓展期 ..................................22

3.并购整合期 ..................................23

（二）财务分析：营收快速增长，盈利能力受销售费用制约........................25

五、Adobe：转型 SaaS 公司标杆，破而后立再创辉煌.............................26

（一）成长复盘：云化转型坚决，软件巨头实现华丽转身............................26

1.初创发展期 ..................................28

2.软件运营期 ..................................28

3.云转型加速期 ..............................29

（二）财务分析：云业务占比提升迅速，营收净利改善明显........................32

六、投资建议 ................................33

（一）用友网络..................................34

（二）广联达......................................34

（三）石基信息..................................35

（四）浪潮信息..................................35

七、风险提示 ................................36

插图目录 ........................................37

表格目录 ........................................38