雾芯科技（悦刻）是我国电子雾化烟第一消费品牌，营收业绩大幅增长。公司主要从事RELX 悦刻品牌封闭式电子雾化烟的研发、设计和销售，主要产品包括烟杆和烟弹。2018 年至2020 前三季度，公司主营业务收入由1.33 亿元大幅提升至22.01 亿元，2020 年前三季度同比增长93.3%；调整后净利润由0.07 亿元增至3.82 亿元，2020 年前三季度同比增长169.8%。根据灼识咨询数据，截至2020 年前三季度，悦刻品牌国内市场占有率达62.6%。

国内电子雾化烟第一消费品牌............................................................................. - 4 -

多轮融资助力，电子雾化烟龙头快速崛起................................................... - 4 -

渠道护航，线下经销驱动业绩增长.............................................................. - 6 -

管理层背景加持，股权结构稳定.................................................................. - 6 -

中国电子烟市场爆发式增长，静待“国标”落地................................................... - 8 -

产品先行，品牌壁垒和渠道优势助力下，增量与存量齐头并进........................ - 12 -

产品布局全面+重视研发创新，依托产品力提高客户粘性......................... - 12 -

品牌打造+渠道拓展，快速抢占消费者心智............................................... - 14 -

盈利预测............................................................................................................ - 18 -

风险提示............................................................................................................ - 20 -

电子烟政策风险......................................................................................... - 20 -

电子烟产品风险......................................................................................... - 20 -

竞争加剧风险............................................................................................. - 20 -

产业链风险................................................................................................ - 20 -

研报使用的公开信息滞后风险................................................................... - 20 -