2021 年下半年宏观金融条件料将稳定，银行基本面将保持修复，预计上市银行全年营收和净利润增速7.5%/8.1%。覆盖银行平均估值0.83x PB（对应2021年），盈利确定叠加估值修复，看好板块高胜率和高性价比下的配置价值。个股组合双主线：优质银行估值溢价基础扎实，关注商业模型优化；修复银行具备估值修复空间，关注外部变量“市场风格”和内部变量“风险拐点”的共振。

金融政策前瞻：信用预期企稳........................................................................................... 1

货币政策：力度平稳期，改革窗口期................................................................................ 1

监管政策：方向不变，平滑影响....................................................................................... 3

广义信用：快速下行期近尾声，步入预期稳定阶段.......................................................... 5

资负配置预判：负债稳定性和资产收益性需求提升.......................................................... 7

负债端：稳定性为重，分化逻辑再强化............................................................................ 7

资产端：收益率主线强化................................................................................................10

息差：料将企稳恢复.......................................................................................................12

资产收益率：贷款利率走高，助推资产回报提升............................................................12

负债付息率：预计总体保持稳定.....................................................................................13

息差：料Q2 将企稳，下半年视资产收益率抬升与负债成本稳定性而定........................14

资产质量：延续改善趋势................................................................................................15

表观数据：稳定乐观.......................................................................................................16

风险前瞻：经济增速回暖，重点领域修复.......................................................................16

拨备能力：抵补能力充足，非信贷资产计提力度增加.....................................................20

投资策略：业绩稳增长，收益有空间..............................................................................24

年初复盘：基本面与资金面共振，绝对与相对收益兼具.................................................24

年内展望：高胜率板块，看好投资收益空间...................................................................27

个股逻辑：优质银行（α）+修复银行（β）双主线.........................................................28