开年以来，国际局势更为复杂动荡，国内疫情多点反扑，需求收缩、供给冲 击、预期转弱三重压力下，经济增长压力不断加大。展望2022 年下半年， 国内稳增长政策陆续出台，我们建议把握轻工行业两条投资主线：1）稳增 长发力进行时，同时前期疫情、原料成本等负面因素的影响正趋于弱化，家 居行业有望迎困境反转，重点推荐积极开拓新渠道/新品类、依托强大的产 品力、渠道力以及供应链管理效率加速抢占市场份额的家居龙头企业。2） 双减、电子烟等政策对行业影响逐步明晰，重点推荐品牌、渠道或产品技术 构筑核心竞争壁垒，股价经过深度回调，长期价值属性突出的消费轻工龙头。

核心观点 ............................................................................................................................................................... 5

家居：格局优化为主线，经营改善正当时 ............................................................................................................... 7

稳增长持续发力中，家居行业分化加剧 ........................................................................................................... 7

定制家居：整家+整装战略深化，龙头引领新时代 ......................................................................................... 10

产品：整家套餐推出，龙头引领行业新风向 ........................................................................................... 10

渠道：竞争重归零售，整装渠道扩大龙头优势 ....................................................................................... 12

软体家居：拓渠道，提效率，零售转型正当时............................................................................................... 14

产品：多品类+多品牌布局，龙头跨界定制再出发 .................................................................................. 14

渠道：加速拓展终端渠道，运营能力同步提升 ....................................................................................... 16

原材料：成本压力趋于缓和，有望释放盈利空间 .................................................................................... 18

家居出口：需求端增长放缓，运价/汇率/关税释放积极信号 ........................................................................... 20

包装：供需改善+转型驱动，静待盈利拐点 ........................................................................................................... 23

纸包装：行业格局向好，期待原料成本改善 .................................................................................................. 23

金属包装：供需格局优化，龙头优势突出 ..................................................................................................... 26

消费轻工：政策影响陆续落定，守望龙头核心价值 ............................................................................................... 31

文具办公：疫情压制因素望减退，长看龙头稳健成长 .................................................................................... 31

新型烟草：国内外监管陆续落地，电子烟迎新时代........................................................................................ 32

重点公司推荐 ...................................................................................................................................................... 35

顾家家居（603816 CH，买入，目标价72.60 元） ....................................................................................... 35

欧派家居（603833 CH，增持，目标价149.70 元） ..................................................................................... 35

喜临门（603008 CH，增持，目标价36.67 元） ........................................................................................... 36

索菲亚（002572 CH，增持，目标价26.64 元） ........................................................................................... 36

晨光股份（603899 CH，增持，目标价63.69 元） ....................................................................................... 37

思摩尔国际（6969 HK，买入，目标价35.82 港币） .................................................................................... 37

风险提示 ...................................................................................................................................................... 38