轻工行业综述：2019 年轻工行业实现营收 4956.92 亿元，同比增长 2.40%；实现归母净利润220.71 亿元，同比增长8.29%，营收增速于 2019Q2 达到低点后上升；归母净利润增速则逐季有所上升。2020Q1 受疫情影响明显，营收下滑15.78%，归母净利润下滑35.48%。

1. 轻工行业综述 ..................................................................................................... 5

1.1. 基金配臵：2020Q1 基金持股比例略有上升..............................................................................5

1.2. ROE：家用轻工板块上涨明显，造纸、其他轻工制造大幅下滑............................................6

1.3. 涨跌幅：2019 年板块上涨，2020 年出现回落..........................................................................8

2. 家用轻工：零售渠道增长放缓，精装红利持续释放 ......................................... 9

2.1. 行业综述：2019H2 竣工回暖带动景气回升..............................................................................9

2.1.1. 上游：板材价格保持平稳，TDI/ MDI 下跌 ................................................................................. 9

2.1.2. 下游：地产新开工平稳，竣工于2019H2 显著回暖.................................................................... 10

2.2. 定制：大宗业务带来业绩增长新动能，关注二季度零售端回升.......................................... 11

2.3. 成品：2019 年业绩表现优异，关注零售变革&精装红利催化增长 .....................................14

2.4. 家具板块基金配臵：2020Q1 基金持股比例略有上升，外资流入显著................................17

3. 造纸：景气分化明显，生活用纸表现亮眼 ...................................................... 19

3.1. 纸浆产业链：生活纸高景气有望贯穿全年，关注文化纸景气回升拐点..............................19

3.2. 废纸产业链：景气继续承压，静候疫情消退后需求回升......................................................23

3.3. 基金持仓：太阳纸业、博汇纸业基金持仓提升显著..............................................................25

4. 包装：集中度继续提升，产业横纵延伸持续进行 .......................................... 27

5. 其他轻工行业：文具必选消费属性突出，行业增长韧性十足 ........................ 29