A 股各大险企均已披露 2020 年年报，从业绩上来看呈现出利润下滑、负债疲软、价值稳健的态势，对于即将披露的 21 年一季报，我们预计各公司利润将迎来正增长，中国平安 NBV 将实现双位数以上的增长。当前市场对于板块负债端后续的发展较为悲观，我们认为存在预期差，看好板块二季度的投资机会。

一、年报综述：负债端疲软，资产端优异 .................................................................... 4

1.寿险负债端新单和价值下滑明显，渠道发展受疫情影响明显 .................................... 4

2.财险业务增长愈发依赖非车险，车险综合成本率有待触顶 ........................................ 8

3.资产端同比表现优异，各公司均提升对权益投资的灵活度 ........................................ 9

4.整体利润呈现略微负增长，后续营运利润增速或将下移.......................................... 13

5.EV 稳健增长，为估值提供支撑................................................................................ 16

二、21 年一季报前瞻：负债增速明显改善，利润平稳增长........................................ 17

1.NBV 扭转 20 年大幅负增长态势............................................................................... 17

2.利润稳健增长 ........................................................................................................... 17

三、投资建议：一季报业绩彰显景气度回升，利率有望形成股价催化剂................... 18

1.一季报业绩稳健，二季度有望持续增长好于预期..................................................... 18

2.利率有望在 Q2 重拾上行，刺激股价上行................................................................. 18

3.个股选择：重点推荐中国平安，关注中国太保、新华保险 ...................................... 19

4.风险提示................................................................................................................... 19