本文提炼中国啤酒行业商业模式分析框架，详细梳理行业发展演进史及主要企业发展历程，展望行业未来发展空间及格局演变，并对行业短中长期核心关注点进行深入分析。我们认为，行业当前进入存量博弈期，成本连续上涨，主要产商依靠低价抢量策略难以为继，中高端化提升及产能优化将推动行业利润率向上拐点确立，未来数年进入行业利润率逐步改善期，中长期看啤酒行业进入整合末期，当前正是逐步布局优秀企业的时间窗口。推荐华润啤酒和重庆啤酒，关注青岛啤酒和燕京啤酒。

一、啤酒商业模式：快消博弈论 ........... 5

1.1 从行业各参与方看啤酒商业模式 .... 5

1.2 啤酒商业模式分析三大维度 ........... 6

1. 维度一：区域市场割据，利润池市场举足轻重 .. 6

2. 维度二：价格带呈现“圣诞树”形，升级大势初起  7

3. 维度三：销售渠道体系反映行业议价权 ............. 8

4. 其他要点：包材占成本比重高，产能利用率影响盈利 ....... 10

二、一杯沧海：拐点已至，升级驱动 . 12

2.1 拐点已至：4500 万千升消费量见顶回落 ....... 12

2.2 升级驱动：价格带提升是未来行业增长的主动力 ............ 14

2.3 行业空间：有望看2000 亿元，未来十年5%左右复合增长 .............. 15

三、啤酒战国策：大浪淘沙，合纵连横 ................ 17

3.1 中国啤酒演进史：从春秋到战国 .. 17

3.2 战国七雄：CR5+2 的前世今生 .... 18

（1）雪花：资本运作与管理整合高手  18

（2）百威英博：全球霸主，外资品牌扛旗者 ....... 20

（3） 青啤：从做强做大到沿黄战略 . 21

（4） 燕京啤酒：市场化成就一代霸主，高端化进程成当下核心 ............ 23

（5） 嘉士伯：另辟蹊径成为西部王 . 24

3.3 行业格局：分省级市场而看 ......... 26

四、行业当下核心逻辑：存量博弈，成本推动，策略转变，利润改善 .... 31

4.1 净利率改善背景：量见顶+拉锯战+成本压力+策略转变 ... 31

4.2 净利率改善路径：升级+产能优化 . 31

1. 产品结构升级，带动价格带提升 .. 31

2. 产能优化：有望促进成本效率全方位提升 ....... 33

3. 行业提价有望在未来2-3 年成为常态 ............... 33

4. 费用投放更加理性 ........ 34

5. 利润洼地市场实现减亏 . 34

4.3 行业整合末期：利润改善趋势不改，费用率或造成短期波动 ............ 34