基建投资增速于去年 10 月企稳回升，年初以来延续复苏态势，考虑基数效应，预计 Q2 和 Q3 基建投资增速将进一步提升至 8-10%水平，Q4 预计走平。在货币相对宽松、房地产因城施策环境下，房地产销售今年春节以来实现良好增长，房地产施工保持较快节奏，在相机抉择的政策环境下，预计下半年房地产链仍将稳步增长。制造业投资年初以来有所回落，但化学投资增长加快值得关注。 

1. 投资聚焦 .. 5

2. 行业回顾与展望 . 6

2.1. 货币环境：稳健偏松，难以转向 . 6

2.2. 固定资产投资：房地产投资有韧性，基建延续温和复苏 ... 8

2.3. 基建：4-9 月低基数效应，有望延续温和复苏态势 .. 9

2.4. 房地产：施工强劲，销售良好，因城施策留有相机抉择空间 .. 10

2.5. 制造业：投资继续回落，细分行业间出现分化，关注化学工程 . 12

2.6. 海外：新签对外承包额出现反弹，行业逐步回归理性 ... 13

2.7. PPP：行业政策逐渐明朗，精细化预算化时代到来 ... 14

3. 专题一：盈利加速，板块“三低”，下半年或有机会 . 16

3.1. 建筑行业Q1 盈利显著加快 . 16

3.2. 板块涨幅、估值、持仓三低 ... 19

3.3. “三低”已反映市场预期，下半年或迎来机会 .. 21

4. 专题二：外资加大配置给予优质龙头估值溢价 . 21

4.1. 当前外资已成为与公募和险资并列的市场重要力量 ... 21

4.2. 纳入海外指数对A 股建筑板块带来的潜在增量资金测算 .. 22

4.2.1. MSCI 对建筑板块增量资金 .. 22

4.2.2. FTSE 对建筑板块增量资金 .. 23

4.2.3. 标普道琼斯对建筑板块增量资金 .. 24

4.2.4. 三指数2019 年带来潜在外资流入量汇总 .. 24

4.3. 外资配置建筑持仓与偏好 . 26

4.4. 外资对于建筑央企、装饰、设计龙头的配置力度有望进一步加大 . 28

5. 专题三：装配式有望引燃行业变革 ... 28

5.1. 装配式建筑快速推广，发展迅速 ... 28

5.2. 钢结构性能优越，细分龙头有望快速崛起 . 30

5.3. 装配式装修顺应潮流，市场化有望显著加快 . 32

6. 行业投资策略与重点个股评述 . 33

6.1. 2019 下半年行业投资策略 ... 33

6.2. 重点个股评述 .. 34

中国建筑 . 34

中国交建 . 35

上海建工 . 35

金螳螂 . 36

苏交科 . 37

中设集团 . 37

精工钢构 . 38

7. 风险提示 . 39