2018 年三季报总结中，我们提出，家电行业除了受地产的大周期影响，仍旧出现了消费升级、渠道下沉、企业努力维持增长等积极现象。本篇年报和一季报总结，我们主要通过年报信息，回答行业发生了哪些新的变化。

1. 地产后周期的家电板块整体回暖了么？ ............. 4

2. 贸易战背景下的家电行业表现如何？ .. 6

3. 家电消费是否仍在升级？.......... 7

4. 厨电行业在景气承压之下，为何毛利率逆势提升？什么原因导致Q1 收入增速环比Q4

有所改善？ ............ 9

4.1. 厨电企业在景气低谷行业加速渠道下沉  10

4.2. 地产渠道快速增长 .......... 12

4.3. 烟灶之外，新品类增长贡献较大增速..... 13

5. 独立于地产周期的小家电行业，Q1 增速为什么有所放缓？... 13

5.1. 在收入增长放缓背景下，小家电公司纷纷加大了销售费用投入. 14

5.2. 小家电行业的渠道也在不断调整中 ......... 14

5.3. 小家电新品推出将带动销售 ....... 15

6. 黑电行业为什么整体盈利表现不如人意？....... 15

7. 如何理解三大白电经营差异？ .............. 16

美的、海尔向左，格力向右 . 18

8. 到了比拼产品竞争力的时代，哪些公司对研发更重视？.......... 19

9. 财务报表上还有哪些因素值得关注？  21

9.1. ROE 略有下降..... 21

9.2. 汇兑损益：享受人民币贬值的红利 ......... 22

9.3. 2019 年现金流状况大幅改善 ....... 23

10. 怎么看板块未来的机会？ ..... 23