从宏观经济背景来看，市场不确定性和避险情绪由于5 月以来再趋紧张的中美贸易战影响再度攀升，双边摩擦的升级加大市场波动，对相关企业后续盈利情况产生更大的不确定性，食品饮料行业必选消费的防御属性以及历史上较高的盈利稳定性，成为资金很好的避风港。食品饮料作为行业中具有稳定高ROE 的代表，表明行业内企业具有更强的竞争力和盈利力，而持续高ROE 的企业通常也需要稳定较高的成长来实现，这种稳定性在当下也有望获得更高的估值溢价。

在不确定中寻找确定性................. 4

日本贸易战启示录 .... 5

行业增速趋缓，龙头优势彰显 ...... 7

白酒类：估值基本修复到位，头部效应日趋明显 ......... 7

大众品龙头优势凸显，子板块表现分化 ... 9

线上5 月保健品有所回落，休闲龙头量价齐升 .......... 10

投资三主线：确定性、成长性、低估值 ......... 13

优选确定性：加速集中，龙头溢价 ........ 14

优选成长性：爆品放量，收入攀升 ........ 22

优选低估值：业绩稳健，以攻为守 ........ 26

重点公司推荐 . 27

投资建议 ................ 31

风险提示 ................ 31

宏观经济波动 . 31

行业竞争风险 . 31

食品安全风险 . 31

国信证券投资评级 .. 32

分析师承诺 ............ 32

风险提示 ................ 32

证券投资咨询业务的说明 ........... 32